> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司年度业绩总结 ## 核心内容 公司于2021年发布年报，全年实现营收64.9亿元，同比增长30.70%，归母净利润达10.7亿元，同比增长75.17%。其中，第四季度营收22.2亿元，同比增长37.70%，环比增长97.80%，归母净利润4.6亿元，同比增长135.70%，环比增长330.80%。公司业绩超出市场预期，主要得益于草铵膦市场景气度提升及氯代吡啶类产品价格传导增强。 ## 主要观点 - **四季度业绩超预期**：尽管公司曾经历停产影响，但四季度草铵膦价格快速上涨，均价达36.3万元/吨，环比上涨35.40%。虽然目前价格有所回落，但终端需求延后，市场观望情绪较重，预计草铵膦景气度仍将持续。 - **高毒农药替代与转基因推广推动需求增长**：全球高毒农药逐步被禁，如百草枯禁用1.4万吨，同时转基因种植面积年均增长约5%，推动抗草铵膦作物需求增长。草甘膦与草铵膦复配需求也同步上升，公司作为草铵膦龙头，将充分受益。 - **氯代吡啶类农药龙头地位稳固**：公司是全球第二大氯代吡啶类农药供应商，拥有多种产品产能，包括毕克草、毒莠定、氟草烟和绿草定。子公司鹤壁赛科具备相关中间体产能，为公司提供原料保障。在能耗与环保趋严背景下，未来氯代吡啶类产品的盈利水平有望保持高位。 - **技术壁垒与创新支撑长期成长**：公司率先布局L-草铵膦，建设了3000吨和2万吨产能，L-草铵膦施用量仅为普通草铵膦的一半，具有更新换代优势。同时，公司储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新品种，支撑未来增长。 - **盈利预测与投资建议**：预计公司2022-2024年每股收益分别为2.78元、3.32元、4.05元，维持“买入”评级，未来成长性确定性强。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收增长**：2021年营收64.94亿元，同比增长30.70%；预计2022-2024年营收分别为86.16亿元、105.69亿元、125.05亿元。 - **净利润增长**：2021年归母净利润10.72亿元，同比增长75.17%；预计2022-2024年归母净利润分别为14.62亿元、17.50亿元、21.33亿元。 - **每股收益**：2021年为2.04元，预计2022-2024年分别为2.78元、3.32元、4.05元。 - **盈利能力**：毛利率稳定在32%左右，净利率在17.90%-18.44%之间，ROE持续提升，预计2022-2024年分别为22.61%、22.02%、21.86%。 ### 估值指标 - **PE（市盈率）**：2021年为17.49倍，预计2022-2024年分别为12.83倍、10.72倍、8.79倍。 - **PB（市净率）**：2021年为3.77倍，预计2022-2024年分别为3.11倍、2.51倍、2.02倍。 - **EV/EBITDA**：2021年为9.75倍，预计2022-2024年分别为8.45倍、6.67倍、5.07倍。 ### 风险提示 - 在建项目投产不及预期 - 原材料价格大幅上涨 - 主要产品价格波动 ## 财务预测与估值 | 指标/年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |----------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 营业收入(百万元) | 6494.25 | 8616.41 | 10569.24 | 12505.03 | | 增长率 | 30.70% | 32.68% | 22.66% | 18.32% | | 归属母公司净利润(百万元) | 1072.39 | 1462.14 | 1750.13 | 2132.59 | | 每股收益EPS(元) | 2.04 | 2.78 | 3.32 | 4.05 | | ROE | 19.96% | 22.61% | 22.02% | 21.86% | | PE | 17.49 | 12.83 | 10.72 | 8.79 | | PB | 3.77 | 3.11 | 2.51 | 2.02 | ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 - **持有**：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 - **中性**：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 - **回避**：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间 - **卖出**：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下 ## 行业评级说明 - **强于大市**：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - **跟随大市**：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - **弱于大市**：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下