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利尔化学（002258.SZ）总结

核心内容

利尔化学（002258.SZ）在2025年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达90.08亿元，同比增长23.21%；归母净利润达4.79亿元，同比增长122.33%。公司通过优化工艺技术、加强成本控制、推进重点项目和拓展新市场，有效提升了产品销量和综合毛利率。

主要观点

• 业绩表现突出：公司2025年业绩同比大幅增长，归母净利润增幅显著，主要得益于产品销量提升和毛利率增长。
• 产品结构优化：公司主要产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列，覆盖40余种原药和100余种制剂，产品线丰富。
• 产能持续扩张：公司现有农药产品产能23.55万吨，在建产能3.95万吨；化工产品（含中间体）产能18.69万吨，在建产能2.58万吨，产能布局完善。
• 客户资源广泛：公司已与科迪华、巴斯夫、先正达、纽发姆、住友化学等全球知名农化企业建立长期合作关系，产品出口至三十多个国家和地区。
• 研发与市场拓展：公司深耕氯代吡啶类除草剂和草铵膦行业，2025年新增登记项目124项，其中原药和差异化制剂各新增10项以上。
• 盈利预测乐观：根据公司2025年年报，2026~2028年归母净利润预测分别为5.90亿元、6.71亿元和7.76亿元，对应EPS分别为0.74元、0.84元和0.97元，当前股价对应P/E值分别为20倍、17倍和15倍，维持“强烈推荐”评级。
• 财务指标改善：公司综合毛利率提升至18.92%，净利润率增长明显，资产结构合理，资产负债率保持稳定。

关键信息

2025年业绩表现

• 营业收入：90.08亿元，同比增长23.21%
• 归母净利润：4.79亿元，同比增长122.33%
• 产销量：农药及中间体产量20.10万吨（+32.60%），销量20.18万吨（+35.48%）
• 分板块增长：
  • 农药原药营收：56.25亿元（+37.16%）
  • 农药制剂营收：18.42亿元（+22.80%）
• 毛利率：综合毛利率18.92%（+2.85%），农药原药毛利率18.16%（+1.26%），农药制剂毛利率19.53%（+2.73%）

子公司业绩

• 江苏快达：净利润1.37亿元
• 广安利尔：净利润1.11亿元
• 赛科化工：净利润0.70亿元
• 利尔作物：净利润0.40亿元
• 湖北利拓：净利润0.38亿元

未来发展前景

• 行业地位：公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂和草铵膦原药生产企业。
• 产能扩张：子公司湖北利拓正在实施1万吨精草铵磷原药及配套工程项目、绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）。
• 市场拓展：产品出口至美国、加拿大、巴西、阿根廷、澳大利亚、泰国、越南等多个国家和地区。

财务预测（2026~2028）

财务指标分析

• 净资产收益率（ROE）：从2024年的3%提升至2025年的6%，预计2026~2028年分别为7%、8%、8%
• 毛利率：从2024年的16%提升至2025年的19%，预计2026~2028年保持在20%左右
• 净利率：从2024年的3%提升至2025年的5%，预计2026~2028年分别为6%、6%、7%
• 总资产周转率：从0.48提升至0.57，预计2026~2028年分别为0.58、0.59、0.61
• 流动比率：从1.40下降至1.31，预计2026~2028年分别为1.43、1.69、1.96
• 速动比率：从0.98下降至0.94，预计2026~2028年分别为1.10、1.34、1.60
• EV/EBITDA：从12.23下降至8.43，预计2026~2028年分别为6.71、5.65、4.63

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 下游需求释放不及预期
• 产品价格下跌
• 项目建设进度不及预期

分析师信息

• 分析师：刘宇卓
• 联系方式：010-66554030 / liuyuzhuo@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480516110002
• 研究经验：10余年化工行业研究经验，曾任职中金公司研究部，获得多项行业荣誉。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐
• 行业评级：看好

资料来源

• 公司公告、东兴证券研究所
• 恒生聚源