20211020-光大证券-首旅酒店-600258.SH-2021年三季报点评_疫情反复三季度业绩略低于预期_储备店再创历史新高_3页_752kb

首旅酒店（600258.SH）2021年三季报总结

核心内容

首旅酒店2021年前三季度实现营收47.26亿元，归母净利1.25亿元，扣非归母净利0.93亿元，分别同比增长32.15%、122.54%、116.31%。但与2019年相比，营收和净利润均出现下滑，分别下降24.15%、82.61%、86.50%。EPS为0.13元，略低于预期，主要受7、8月份局部地区疫情反复影响。

主要观点

业绩表现

• 整体业绩：尽管疫情对三季度业绩造成一定影响，但公司全年仍保持增长趋势。
• 毛利率：前三季度毛利率为28.16%，同比20年增长24.71个百分点，但同比下降65.61个百分点，主因疫情及会计准则调整。
• 费用率：财务费用率同比20年增长6.61个百分点，销售费用率下降0.79个百分点，管理费用率下降1.81个百分点。

分业务表现

• 酒店业务：受益于疫情缓解，利润总额同比增长108.43%，但同比下降93.42%。
• 景区业务：利润总额同比增长345.83%，但同比下降24.11%，显示业务增长潜力。

季度数据

• Q3营收：15.82亿元，同比下降5.38%，较2019年下降29.37%。
• Q3净利润：0.60亿元，同比下降57.25%，较2019年下降82.95%。
• RevPAR：Q3为124元，同比下降0.6%，较2019年下降31.9%。经济型、中高端、轻管理酒店RevPAR分别为108元、166元、79元。
• 平均房价：Q3为201元，同比增长12.4%。
• 出租率：Q3为61.7%，同比下降8.1个百分点。

开店战略

• 开店提速：前三季度新开833家，净增560家，总门店数达5455家。
• Q3开店：新开325家，净增223家，其中中高端酒店占比22%。
• 加盟增长：新开加盟店317家，加盟比例持续提升。
• 开店目标：预计2021年新开1400家，目前签约数量1838家，为2021年和2022年开店计划奠定基础。

关键信息

战略方向

• 品牌升级：2021年10月成立首旅安诺酒店管理公司，推动高端奢华品牌发展。
• 会员体系：推出“LIFE俱乐部”和“首免全球购”平台，增强客户粘性。
• 资本运作：非公开发行股票申请获证监会审核通过，改善资产结构，提升行业地位。

盈利预测

• EPS预测：2021-2023年EPS分别为0.30元、0.76元、1.12元，较前期预测下调8%、9%、8%。
• 净利润：预计2021年净利润293亿元，2022年747亿元，2023年1105亿元。
• 估值指标：PE从26倍升至79倍，PB从2.6倍降至2.2倍。

风险提示

• 自有渠道建设缓慢：可能影响整体扩张速度。
• 加盟扩张低于预期：影响门店数量和盈利能力。
• 疫情控制不及预期：可能继续拖累业绩表现。

评级与展望

评级

• 公司评级：维持“买入”评级，认为公司长期价值被看好。
• 投资收益预期：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

财务数据概览

估值方法说明

本报告的分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所撰写，基于合法合规信息，分析师独立、客观，对报告内容和观点负责。

法律声明

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