20210831-东方财富证券-首旅酒店-600258.SH-2021年中报点评_Q2经营明显修复_展店持续加速_5页_383kb

文档总结

核心内容

本文档为东方财富证券研究所发布的关于某酒店管理公司的投资研究报告，主要分析其2021年上半年的经营表现、展店进展、盈利预测及投资建议。

主要观点

1. 经营明显修复，业绩扭亏为盈

• 2021H1营收高增：上半年实现营收31.4亿元，同比增长65.1%；归母净利润扭亏为盈，达6521.2万元；扣非归母净利润4924.5万元。
• Q2业绩显著改善：单季度营收18.73亿元，同比增长69.7%，环比增长47.3%；归母净利润2.47亿元，同比和环比均扭亏为盈。
• 经营指标恢复：RevPAR、Occupancy Rate（Occupancy）、ADR分别恢复至2019年同期的90%左右，显示疫情后市场逐步复苏。
• 疫情对Q3的影响：暑期疫情反复可能对Q3及全年业绩产生负面影响。

2. 展店持续加速，中高端品牌贡献提升

• 2021H1净增508家酒店：其中中高端酒店115家，占比显著提升。
• 酒店总数达5232家：相比年初增长6.9%，拥有1599家储备门店。
• 轻资产扩张战略：全年计划新增1400-1600家酒店，加盟酒店占比提升至85.2%。
• 轻管理酒店加速扩张：华驿品牌转入轻加盟部分，2021年6月末轻加盟酒店达1078家，同比增长102%。
• 中高端占比提升：2021年6月末中高端酒店房间数达13.8万间，占比升至31%；中高端营收占比升至46%，较2019年提升4个百分点。

3. 盈利能力显著改善

• 毛利率提升：2021H1毛利率28.0%，同比提升46.0个百分点。
• 费用率下降：销售费用率下降1.73个百分点，管理费用率下降4.84个百分点。
• 财务费用率上升：因新租赁准则下确认租赁负债利息支出，财务费用率同比上升6.54个百分点。
• 净利率大幅提升：2021H1归母净利率2.07%，同比提升38.57个百分点。

4. 北京环球影城带来业绩提振预期

• 北京环球度假区即将开业：预计年客流量为1200万-1500万人次，将带动北方旅游市场景气度恢复。
• 公司旗下酒店直接受益：北京地区酒店客房占比7.0%，京津冀鲁地区占比27.1%。
• 园区内酒店将注入公司：两家度假酒店的经营权预计2022年底转入上市公司，直接提升业绩。

关键信息

盈利预测

财务比率

风险提示

• 疫情恢复不及预期；
• 拓店进展不及预期；
• 加盟店管理不及预期。

投资建议

• 评级：增持（维持）：基于公司持续加速开店、轻资产扩张模式、中高端品牌升级及北京环球影城带来的业绩提振预期，公司未来三年盈利预测上调，维持“增持”评级。
• 短期关注点：北京环球影城及冬奥会带来的市场和业绩催化。
• 长期策略：公司坚定中高端转型战略，进一步拓展高端奢华酒店品牌。