首旅酒店2021年业绩预告总结
核心内容
首旅酒店于2021年发布年度业绩预告，预计全年实现归母净利润4500-6500万元，同比扭亏（2020年同期为-4.96亿元），实现扣非归母净利润800-1200万元，同比扭亏（2020年同期为-5.28亿元）。尽管2021Q4单季归母净亏损为6009-8009万元，扣非归母净亏损为8145-8545万元，但公司全年新增酒店数量创历史新高，表现出较强的逆势扩张能力。
主要观点
- 短期业绩承压：2021Q4受疫情反复影响，商旅及文旅需求持续承压，导致公司业绩由盈转亏。预计2022Q1随着疫情缓解及冬奥会结束，北京、上海等地酒店需求有望快速反弹。
- 长期发展看好：公司持续进行战略布局，包括推出首旅全球购平台、成立首旅诺安酒店管理公司，加速高端酒店布局。此外，公司通过数字化技术提升酒店运营效率和宾客体验。
- 扩张与储备充足：2021年全年新增酒店超过1400家，创下历史最高水平。公司储备店超过1600家，为2022年的新店开拓提供了坚实基础。
- 盈利预测乐观：基于保守假设，公司2021-2023年归母净利润预计为0.6/7.8/11.1亿元，复合增速达324.3%。当前股价对应动态PE为465/37/26倍，估值逐步下降，投资价值显现。
- 财务健康度改善：公司2021年经营活动现金流显著增加，投资活动现金流为负但规模有所收窄，筹资活动现金流为正，显示公司具备一定的资金调配能力。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
5,282 |
6,430 |
7,764 |
9,202 |
| 同比增长率(%) |
-36.4% |
21.7% |
20.7% |
18.5% |
| 归母净利润（百万元） |
-496 |
62 |
779 |
1,113 |
| 同比增长率(%) |
-156.0% |
112.5% |
1160.1% |
42.9% |
| 每股收益（元/股） |
-0.50 |
0.06 |
0.69 |
0.99 |
| P/E（倍） |
- |
465 |
37 |
26 |
资产负债表（单位：百万元）
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
2,357 |
3,266 |
3,671 |
4,431 |
| 非流动资产 |
14,275 |
22,491 |
21,645 |
21,130 |
| 资产总计 |
16,633 |
25,756 |
25,315 |
25,561 |
| 流动负债 |
4,894 |
4,606 |
4,790 |
5,162 |
| 非流动负债 |
3,103 |
12,317 |
10,883 |
9,601 |
| 负债合计 |
7,997 |
16,923 |
15,673 |
14,763 |
| 归属母公司股东权益 |
8,380 |
8,575 |
9,354 |
10,467 |
现金流量表（单位：百万元）
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
440 |
2,880 |
2,918 |
3,698 |
| 投资活动现金流 |
-682 |
-10,148 |
-1,154 |
-1,564 |
| 筹资活动现金流 |
-173 |
8,169 |
-1,544 |
-1,422 |
| 现金净增加额 |
-421 |
901 |
220 |
712 |
估值与财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股净资产（元） |
8.48 |
7.65 |
8.34 |
9.33 |
| ROIC(%) |
-3.9% |
0.4% |
4.0% |
5.7% |
| ROE(%) |
-6.2% |
0.7% |
8.4% |
10.7% |
| 毛利率(%) |
12.6% |
30.4% |
34.0% |
37.0% |
| 销售净利率(%) |
-9.4% |
1.0% |
10.0% |
12.1% |
| 资产负债率(%) |
48.1% |
65.7% |
61.9% |
57.8% |
投资评级
- 投资评级：买入（维持）
- 评级依据：公司持续逆势布局，2021年新增酒店数量创历史新高，未来业绩有望随疫情复苏及行业集中度提升而显著增长。
风险提示
- 疫情反复可能影响宏观经济及酒店行业复苏进程；
- 行业竞争加剧可能对公司盈利造成压力；
- 酒店经营及扩张可能低于预期。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
25.60 |
| 一年最低/最高价（元） |
17.65/29.91 |
| 市净率（倍） |
2.57 |
| 流通A股市值（百万元） |
25,141.27 |
相关研究
- 《首旅酒店（600258）：2021三季报点评：疫情反复致经营承压，业绩基本符合市场预期》（2021-10-26）
- 《首旅酒店（600258）：2021半年报点评：业绩合市场预期，中高端&下沉持续提速》（2021-09-03）
- 《首旅酒店（600258）：2020年报点评：环比改善持续，轻加盟&中高端扩张渐进》（2021-04-28）
估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| P/E（倍） |
- |
465 |
37 |
26 |
| P/B（倍） |
3 |
3 |
3 |
3 |
| EV/EBITDA（倍） |
104 |
18 |
12 |
10 |
总结
首旅酒店在2021年业绩预告中显示，尽管受疫情反复影响，Q4业绩承压，但全年实现扭亏，表现出较强的恢复能力和市场适应能力。公司持续扩张，储备充足，且通过数字化转型提升运营效率。盈利预测显示，公司未来三年归母净利润复合增速达324.3%，估值逐步下降，投资价值凸显。公司维持“买入”评级，但需警惕疫情反复、行业竞争加剧及经营扩张不及预期等风险。
