20211020-东北证券-首旅酒店-600258.SH-疫情反复致业绩承压_储备门店再创新高_7页_1mb

首旅酒店 (600258) 公司点评报告总结

核心内容概述

首旅酒店于2021年10月20日发布2021年三季报，显示公司前三季度实现营收47.26亿元，同比增长32.15%，归母净利润1.25亿元，扣非后归母净利润0.93亿元，实现扭亏为盈。但第三季度单季营收和净利润均出现同比下滑，主要受疫情反复影响。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营收：47.26亿元，同比增长32.15%。
• 前三季度归母净利润：1.25亿元，同比增长159.35%。
• Q3营收：15.82亿元，同比下降5.38%。
• Q3归母净利润：0.60亿元，同比下降57.25%。
• Q3扣非归母净利润：0.44亿元，同比下降66.66%。
• 利润率：Q3归母净利润率3.8%，扣非归母净利润率2.8%，利润总额占营收比重4.3%。

经营指标

• 同店RevPAR：Q3为126元，同比下降3.6%（经济型、中高端、轻管理酒店分别下降2.2%、4.8%、7.0%）。
• 平均房价：Q3为200元，同比增长10.1%（经济型、中高端、轻管理酒店分别增长11.1%、10.1%、6.7%）。
• 入住率：Q3为63.0%，同比下降9.0个百分点（经济型、中高端、轻管理酒店分别下降8.8、9.3、8.7个百分点）。
• 对比2019年：整体、经济型、中高端、轻管理同店RevPAR分别同比下降31.9%、31.6%、33.0%、26.8%；平均房价分别同比下降8.9%、7.8%、10.9%、10.4%；入住率分别下降21.3个百分点、22.4、19.6、13.8个百分点。

开店与储备

• Q3新开门店：325家，其中直营8家，加盟317家。
• Q3关店：102家，净开门店223家。
• 前三季度净开门店：560家，累计门店数达5455家。
• 储备门店：截至Q3达1838家，同比增长169.6%，环比增长14.9%。
• 开店目标：公司计划于2023年底实现万店规模，未来两年将加速拓店，驱动业绩增长。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价27.95元。
• 盈利预测：
  • 2021年：营收66.7亿元，归母净利润2.9亿元，PE为90倍。
  • 2022年：营收89.0亿元，归母净利润11.4亿元，PE为23倍。
  • 2023年：营收94.1亿元，归母净利润13.0亿元，PE为20倍。

风险提示

• 疫情反复
• 宏观经济风险
• 门店拓展不及预期

财务摘要

财务与估值指标

未来展望

• 随着特效药推进和疫苗铺开，疫情对酒店行业的影响将逐渐减弱。
• 后疫情时代酒店行业供需格局优化，新一轮景气周期有望开启。
• 首旅酒店直营占比相对较高，在上行周期中业绩弹性更强。
• 短期环球影城和冬奥会将助推北京地区出行热度，公司间接受益。

图表说明

• 图1：首旅营业收入情况。
• 图2：首旅归母净利润情况。
• 图3：归母净利润率。
• 图4：扣非归母净利润率&利润总额占比。
• 图5：首旅如家全部门店经营数据同比趋势。
• 图6：首旅如家同店经营数据同比趋势。
• 图7：首旅如家经济型同店经营数据同比趋势。
• 图8：首旅如家中高端同店经营数据同比趋势。
• 图9：首旅如家门店数。
• 图10：首旅如家储备门店数。
• 图11：首旅酒店开关店情况。

研究团队简介

• 李慧：CFA，美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，厦门大学广告学/经济学双学士，现任东北证券社服组组长，曾任职于美国芝加哥扎克斯投资管理公司。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场有相应基准。

联系方式

• 东北证券：网址 http://www.nesc.cn，电话 400-600-0686。
• 机构销售：各地区联系方式详见文档。