20211020-国联证券-首旅酒店-600258.SH-疫情扰动短期业绩_稳步拓店不改长期趋势_3页_501kb

首旅酒店（600258）总结

核心内容

首旅酒店（600258）作为国内领先的酒店集团，尽管受到局部疫情影响，Q3业绩出现环比下滑，但其长期发展势头依旧强劲。公司持续推进门店扩张，特别是在中高端和轻资产领域，展现出良好的增长潜力。同时，公司通过定增计划获得资金支持，进一步夯实其扩张基础，并尝试拓展零售业务，以提升流量变现能力。

主要观点

1. 短期业绩承压，长期趋势不变

• 2021年前三季度业绩：公司实现营收47.26亿元，同比增长32.15%，但较2019年同期下降24.15%；扣非归母净利0.93亿元，同比增长116.31%。
• Q3业绩：营收15.82亿元，同比下降5.38%；归母净利0.60亿元，同比下降57.25%，环比下降75.71%。
• RevPAR表现：整体RevPAR为124元，同比下降0.6%；出租率（OCC）为61.7%，同比下降8.1个百分点。
• 细分市场表现：经济型RevPAR同比增长1.8%，中高端下降3.9%，轻管理下降12.1%。
• 同店表现：整体RevPAR为126元，同比下降3.6%；出租率为63.0%，同比下降9.0个百分点。
• 展望Q4：受益于环球影城开业、上海进博会和北京冬奥会等大型活动，业绩有望边际复苏。

2. 稳步拓店，提升中高端比例

• 新开门店：2021年前三季度新增833家门店，总数达5455家；其中中高端酒店达1312家，占比24.05%，同比提升0.79个百分点。
• 特许加盟：特许加盟门店达5692家，占比86.01%，同比提升3.46个百分点。
• Q3新开门店：325家，其中中高端酒店70家，占比21.54%，环比提升0.24个百分点。
• 储备门店：截至三季度末，储备店达1838家，环比增加239家，再创新高，稳步推进全年新增1400家开店计划。

3. 定增获批，助力长期发展

• 定增计划：公司定增计划已获批，拟募资不超过30亿元，首旅集团认购10亿元，彰显大股东发展信心。
• 资金用途：主要用于酒店扩张和装修升级，为实现三年万店目标提供支持。

4. 试水零售业务，拓展流量变现路径

• 新业务布局：Q3上线首免全球购平台，推出会员专享的全球购业务，从酒店消费场景拓展至生活类消费场景。
• 目标：提升会员粘性，拓展流量变现空间。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：32.10元
• 当前价格：23.44元

风险提示

• 疫情扰动风险
• 行业竞争加剧风险
• 扩张低于预期风险

财务数据与指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

首旅酒店在短期受到疫情扰动影响，但其长期发展势头未减。公司持续推进门店扩张，特别是中高端和轻资产领域，储备门店数量创历史新高。定增计划获批，为未来三年实现万店目标提供资金保障。同时，公司拓展零售业务，增强会员粘性与流量变现能力。尽管Q3业绩承压，但Q4有望受益于大型活动推动实现边际复苏。从财务预测看，公司未来三年盈利有望稳步增长，估值逐步下降，投资价值显现。公司目前维持“买入”评级，目标价为32.10元。需关注疫情反复、行业竞争加剧及扩张进度不及预期等风险。