20220401-东方财富证券-首旅酒店-600258.SH-2021年报点评_轻管理酒店带动开店进程加速_4页_362kb

报告摘要

轻管理酒店带动开店进程加速总结

核心内容

本报告总结了公司在2021年的经营情况及未来发展前景，重点分析了其通过轻管理模式推动酒店业务扩张，以及在疫情背景下经营恢复和财务表现的变化。

主要观点

业绩表现：
2021年公司实现营收61.53亿元，同比增长16.5%；归母净利润5667.69万元，实现扭亏为盈。尽管第四季度营收同比下滑16.3%，但整体毛利率提升至26.1%，其中酒店管理毛利率显著增长至76.8%。
轻管理酒店模式：
轻管理酒店成为公司扩张的核心动力，2021年新开店1418家，同比增长56%。其中，轻管理酒店新开954家，占比67.3%。该模式以“投资小、赋能高、回报快”为特点，加速下沉市场中小单体酒店的拓展。
门店数量与结构：
截至2021年末，公司整体酒店数达5916家，加盟酒店占比提升至87.3%。2022年计划新开店1800-2000家，储备门店数量达1791家，轻管理酒店占比53%，为未来开店提供充足资源。
疫情恢复情况：
疫情对酒店经营仍有一定影响，但房价恢复速度优于出租率。2021年RevPAR恢复至2019年的74.8%，ADR恢复至95.8%，出租率恢复至82.7%。经济型、中高端及轻管理酒店RevPAR分别为104元、158元和76元，分别恢复至2019年的76%、69%和69%。
会员体系与精细化运营：
公司持续加强会员建设，推出“首免全球购”跨境平台，2021年底会员总数达1.33亿人，同比增长6.4%。通过精细化运营，人房比进一步下降，如家经济型和如家商旅每百间房配置人员分别降至12.5和13.7。
投资建议：
东方财富证券维持“增持”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为75.00/91.10/108.20亿元，归母净利润分别为4.79/11.49/14.25亿元，对应EPS分别为0.43/1.02/1.27元/股，PE分别为56/23/18倍。

关键信息

财务预测：
2022-2024年营业收入增长率分别为21.88%、21.48%、18.76%。归母净利润增长率分别为760.42%、139.91%、24.03%。
财务比率：
毛利率预计从26.15%提升至37.00%，净利率从0.16%提升至13.58%。ROE和ROIC也逐步改善，分别预计达到4.14%、9.03%、10.07%和5.93%、6.57%。
资产负债情况：
资产负债率从58.08%逐步下降至54.16%，净负债比率从69.50%降至26.19%。流动比率和速动比率均有所提升，分别为0.88、1.12、1.36和0.86、1.09、1.33。
现金流量：
2021年经营活动现金流净额为2308.31亿元，2022年预计为1325.69亿元，2023年和2024年分别增长至1882.14亿元和2462.71亿元。期末现金余额预计从3155.30亿元增长至7654.60亿元。