20170604-广发证券-机械行业2017年6月投资策略报告：新兴或是传统，始终聚焦优秀_31页_2mb

机械行业2017年6月投资策略报告总结

核心内容

本报告由广发证券发展研究中心发布，主要探讨了2017年机械行业的投资机会，并推荐了六家具有成长潜力的企业。报告指出，机械行业在长期投资中应关注业绩能力突出的优秀企业，同时在产业层面，处于发展初期和中期的产业充满希望，而成熟产业则更关注企业的全球化拓展能力。

主要观点

• 需求回暖：机械行业整体需求回暖，尤其是工程机械领域，如挖掘机销量在2017年1-2月同比增长189%，显示行业复苏态势明显。
• 业绩分化：机械行业业绩呈现明显分化，部分企业因收入增长快而能够有效应对原材料涨价压力，管理能力与资产质量是影响利润的关键因素。
• 优选方向：报告推荐了两个主要方向：广义自动化和智能装备方向，以及具有服务和消费属性的方向。同时，建议关注具备全球化拓展能力的传统产业龙头。
• 投资建议：基于行业需求回暖和优秀企业财务改善，报告继续给予机械行业“买入”评级，并推荐六家重点企业。

关键信息

推荐企业

行业概况

需求回暖有韧性

• 更新需求支撑：工程机械行业保有量增速较低，即使销量回落，更新需求仍能支撑行业稳定发展。
• 制造业投资好转：2016年Q4和2017年Q1，制造业上市公司固定资产购置支付现金达到历史最佳水平，显示资本支出扩张。

业绩或持续分化

• 收入增长关键：只有收入增长快的企业才能有效应对原材料成本上升。
• 管理能力影响：管理费用率和资产减值率是影响净利润率的重要因素，需关注企业的成本控制能力和资产质量。

投资机会分析

中期趋势

• 需求与股价关系：短期需求与股价无绝对关系，中期趋势更为重要。
• 持续增长能力：自由现金流折现模型显示，持续增长能力是构成股权价值的重要因素。

优秀企业

• 顺应产业发展：优秀企业应与产业趋势相吻合，具备全球化的拓展能力。

企业分析

龙马环卫

• 市场空间大：全国市政环卫市场规模保守估计数百亿元，市场化率低，未来增长潜力大。
• 市场份额提升：2016年收入进入国内第三名，环卫服务业务毛利率较高。
• 研发优势：研发投入持续增加，专利数量和新产品公告数量显著提升。

浙江鼎力

• 先发优势明显：产品覆盖广，服务优势突出，具备较强市场竞争力。
• 海外需求回暖：欧美经济复苏带动行业需求回升，公司有望受益。
• 高端产品发展：推进臂式产品开发，提升附加值。

弘亚数控

• 行业增长稳定：板式家具行业保持15-20%的复合增长率，带动设备需求。
• 轻资产运营：公司采用轻资产模式，存货、销售费用和管理费用较低，盈利能力强。
• 地产后周期：设备销售受益于地产周期，定制家具渗透率提升带来增长机会。

精测电子

• 检测设备龙头：公司是Module段检测设备的国内主要供应商，市场份额超过50%。
• 产品线丰富：产品线逐步从Module段向Cell和Array段扩张，具备较强技术实力。
• 研发驱动：研发费用占收入比例高，产品迭代速度快，具备国际化竞争力。

三一重工

• 市场份额提升：挖机业务市场份额从2011年的11%提升至2016年的20%，未来有望进一步增长。
• 海外业务发展：国际业务收入占比持续提升，未来有望依托“一带一路”战略走向全球化。
• 需求韧性：理论更新需求占销量60%以上，未来2-3年需求更具韧性。

恒立液压

• 市场份额提升：挖机油缸市场份额从2008年的13.7%提升至2016年的49.0%，表现突出。
• 非标油缸发展：非标油缸收入略高于挖机油缸，尤其是盾构机专用油缸。
• 泵阀业务放量：泵阀业务开始进入中批量供货阶段，未来有望进一步放量。

风险提示

• 宏观经济波动：国内外宏观经济变化可能影响机械产品需求。
• 原材料价格上升：可能压制企业盈利能力。
• 业务扩张不确定性：创新业务和外延发展存在不确定性。

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期未来12个月内股价强于大盘10%以上）
• 公司评级：买入（预期未来12个月内股价强于大盘15%以上）；谨慎增持（预期未来12个月内股价强于大盘5%-15%）；持有（预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%）；卖出（预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上）

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，报告内容的准确性和完整性无法保证。报告内容可能随时更改，不另行通知。客户应独立判断并做出决策，广发证券不对因此造成的损失承担责任。