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掘金系列：基金重仓股还藏着哪些秘密？——2017公募基金四季报分析总结

核心内容

本报告基于2017年公募基金四季报，对基金持仓进行了深入分析，重点探讨了基金行业配置和个股持仓的变化趋势，以及这些变化对市场表现的潜在影响。报告指出，基金重仓股中存在“关注效应”，并提出了一些投资建议。

主要观点

1. 行业超/低配的动态变化更重要

   • 低配且增持、低配转标配的行业下期表现更佳，而超配且增持、低配转超配的行业表现一般不达预期。
   • 建议关注低配且增持的行业，如房地产、非银金融、交运、通信、农林牧渔、纺织服装。
   • 对超配且增持的行业（如食品饮料、家用电器、医药）虽认可其长期逻辑，但仍需警惕短期过热风险。

2. 基金重仓股中存在“关注效应”

   • 新调入重仓股表现优于新调出重仓股。
   • 被少量机构关注的新调入重仓股可能更具爆发力。
   • 剔除前期涨幅过多的股票后，组合的超额收益有所提升。

3. FOF基金表现稳健，但需长期观察

   • 首批FOF基金以货基为主，配置风格较为保守，追求稳健回报。
   • 南方全天候策略FOF和嘉实领航资产配置FOF在2017Q4均跑赢业绩基准，但波动小于基准指数。
   • 对FOF基金应保持长期投资心态，避免短期投机。

4. 资产配置风格变化

   • 股票仓位小幅减少（约85%），债券仓位连续两个季度净增长（约3%）。
   • 主板配置比例回升，创业板配置比例下降，表明市场偏好主板。

5. 行业配置集中度上升

   • 基金十大重仓股的市值占比升至58%，表明机构持股同质化程度加强。
   • 大消费行业（食品饮料、家用电器、医药生物）仍是基金配置重点。
   • 电子、有色金属、建筑装饰、计算机等行业减仓较多。

6. 重点关注新调入但“冷门”的个股

   • 新调入重仓股中，电能实业、双星新材、神州数码等持股机构少但总市值靠前的个股值得关注。
   • 新增港股中，中国太保、中芯国际、金山软件等被纳入重仓股。

7. 谨慎对待新调出的重仓股

   • 新调出重仓股中，胜利精密、科达洁能、国光电器等持股市值较高的股票需警惕。
   • 这些股票可能因下跌或基金经理获利了结而被调出，意味着机构对其未来上涨预期不高。

关键信息

• 基金重仓股分析：基金重仓股的市值占比在全部股票类资产中继续上升至58%，表明机构持股集中度提高。
• 行业变化：金融、房地产加仓，信息技术、建筑减仓。低配且增持的行业表现更佳，而超配且增持的行业需谨慎。
• 个股变化：新调入重仓股表现优于新调出重仓股，尤其是被少量机构关注的个股可能更具潜力。
• 港股配置：新增港股包括中国太保、中芯国际、金山软件等，显示基金对港股的兴趣增加。
• 风险提示：基金季报数据存在滞后性，十大重仓股不能代表全部资产表现，仅覆盖主动型基金。

行业与个股分析

行业配置

• 加仓前5位：食品饮料、家用电器、电气设备、房地产、传媒。
• 减仓前5位：电子、有色金属、建筑装饰、计算机、机械设备。
• 超配前5位：食品饮料、电子、家用电器、医药生物、电气设备。
• 低配前5位：银行、计算机、公用事业、建筑装饰、化工。

个股配置

• 十大重仓股：中国平安、五粮液、贵州茅台、伊利股份、格力电器、招商银行、新华保险、分众传媒、美的集团、泸州老窖。
• 新调入重仓股：新湖中宝、中材国际、中国太保、华策影视、莱绅通灵、老凤祥、快乐购、电能实业、双星新材。
• 新调出重仓股：胜利精密、科达洁能、国光电器、山鹰纸业、蓝色光标、长信科技、科新机电、梦网集团、利源精制、诺德股份。

图表说明

• 图表1：新调入股票与新调出股票的对比，显示新调入股票表现更强。
• 图表2：按基金关注度分组后的收益，显示被少量机构关注的新调入股票可能更有爆发力。
• 图表3：剔除前期涨幅过多的股票后，组合的超额收益有所提升。
• 图表4、5：南方全天候策略FOF和嘉实领航资产配置FOF的业绩表现，显示其稳健性。
• 图表6：市场重点指数季度涨跌幅，显示上证50表现最佳。
• 图表7、8：7类资产分布情况及股票与债券仓位变化，显示股票仓位小幅减少，债券仓位增加。
• 图表9、10：主板、创业板、中小板仓位变化，显示主板配置比例回升。
• 图表11：证监会行业仓位及超低配比例，显示金融、房地产加仓。
• 图表12：证监会行业仓位及超/低配变化，显示金融业持续加仓，农林牧渔持续减仓。
• 图表13：前十大重仓股市值占比，显示持股集中度提升。
• 图表14：申万一级行业仓位及超低配比例，显示食品饮料、医药生物持续超配。
• 图表15：申万一级行业仓位及超/低配变化，显示部分行业持续调整。
• 图表16、17：重仓股申万一级行业超配及低配变化，显示部分行业潜力提升。
• 图表18、19：基金全部十大重仓股市值分布及具体个股分析，显示次小盘股配置价值。
• 图表20、21、22、23：新调入、新调出个股及港股分析，显示新调入个股可能具有投资机会，新调出个股需警惕。

总结

本报告通过分析2017年公募基金四季报，揭示了基金行业配置和个股持仓的变化趋势，指出动态变化比静态超/低配更重要，且新调入重仓股表现优于新调出重仓股。同时，建议关注低配且增持的行业，以及新调入但尚未被广泛关注的个股，但需警惕新调出的重仓股可能因下跌或获利了结而表现不佳。整体来看，基金配置趋于稳健，主板偏好增强，港股配置增加，显示市场风格的变化。