附2017公募基金四季报分析：掘金系列，基金重仓股还藏着哪些秘密？-20180123-中泰证券-18页-1mb

基金重仓股还藏着哪些秘密？——2017公募基金四季报分析总结

核心内容概述

本报告基于2017年公募基金四季报数据，分析了基金重仓股和行业配置的变化趋势，揭示了机构投资者行为背后的逻辑和投资策略。核心发现包括：

• 行业超/低配的动态变化比静态比例更重要：低配且增持、低配转标配的行业在下期表现更佳，而超配且增持、低配转超配的行业表现一般。
• 基金重仓股中的“关注效应”：新调入重仓股，尤其是尚未被广泛关注的个股，往往表现更佳；被大量机构关注的个股则可能后续发力有限。
• FOF基金的持仓特点：首批FOF基金以货基为主，追求稳健回报，整体配置保守。
• 行业配置调整：2017年4季度，金融、房地产等行业加仓，信息技术、建筑等行业减仓。
• 个股配置趋势：基金重仓股集中度上升，50~100亿市值的“次小盘股”成为主流；新增重仓股中包含多只港股。

主要观点与关键信息

1. 行业配置变化的重要性

• 低配且增持的行业（如房地产、非银金融、交运、通信、农林牧渔、纺织服装）在下期表现更佳。
• 超配且增持的行业（如食品饮料、家用电器、医药）虽然具有长期逻辑，但需警惕短期“钟摆”效应。
• 低配转超配的行业（如传媒、电气设备）显示出机构布局的加强。

2. 基金重仓股的动态表现

• 新调入重仓股表现优于新调出股：新调入的重仓股平均超额收益高于调出的重仓股。
• 低关注度的新调入个股更具爆发力：基金关注度较低的新调入个股可能更具投资价值。
• 剔除前期涨幅较大的股票：可以提升组合的超额收益表现。

3. FOF基金的持仓分析

• 首批FOF基金主要配置货基，以稳健回报为目标。
• 南方全天候策略FOF与嘉实领航资产配置FOF在2017年4季度均跑赢业绩基准，波动性较低。

4. 资产配置风格变化

• 股票仓位小幅减少，维持在85%左右。
• 债券仓位连续两个季度净增长，目前在3%左右。
• 主板配置比例上升，达到60%以上；创业板配置比例下降，接近10%。

5. 行业配置分析

• 加仓前五行业：金融、房地产、租赁商务、制造业、交运仓储。
• 减仓前五行业：信息技术、建筑业、批发零售、水电煤气、水利环境。
• 超配前五行业：食品饮料、电子、家用电器、医药生物、电气设备。
• 低配前五行业：银行、计算机、公用事业、建筑装饰、化工。
• 连续低配行业：化工、轻工制造、公用事业、建筑装饰、计算机。
• 连续超配行业：食品饮料、非银金融、纺织服装、房地产、电气设备。

6. 个股持仓变化

• 前十大重仓股：市值占比达58%，机构持股同质化程度进一步加强。
• 新调入重仓股：包括分众传媒、新华保险等，其中电能实业、双星新材、神州数码等为机构关注度较低但市值靠前的个股。
• 新增港股重仓股：如中国太保、金山软件、中芯国际等，显示港股在基金配置中逐渐受到关注。

7. 新调出个股的警示

• 新调出重仓股：如胜利精密、科达洁能、国光电器等，可能因季度下跌或基金经理获利了结而被调出，需谨慎对待。

结论与建议

• 关注低配转标配行业：如房地产、非银金融、交运、通信等，这些行业可能在未来有较好表现。
• 重视新调入但关注度低的个股：如电能实业、双星新材等，可能具有更高的超额收益潜力。
• 警惕新调出的重仓股：尤其是持股市值较高的个股，可能存在短期获利了结或被动调出的情况。
• FOF基金适合稳健型投资者：其配置风格偏向保守，追求长期稳健回报。

以上分析为投资者提供了关于基金行业配置和个股选择的参考，强调了动态变化和机构关注度的重要性。