20210830-中财期货-白糖周报_巴西减产幅度低于预期_内外糖价回落_7页_1mb

巴西减产幅度低于预期内外糖价回落总结

核心内容

本报告分析了2021年8月白糖市场的主要影响因素，指出短期内国际糖价受巴西减产低于预期、印度提高甘蔗收购价及美元兑雷亚尔贬值等多重因素支撑，维持高位震荡格局。国内方面，由于供应充足及进口量增加，糖价涨幅受到压制，但销售情况有所改善，后期将以去库存为主。

主要观点

短期糖价走势

• 糖价区间：SR201合约预计短期内将高位震荡，震荡区间为[5700, 6300]。
• 支撑因素：
  • 巴西中南部8月上半月产糖299.4万吨，同比下降7.48%，累计产糖2132.3万吨，同比下降7.5%，产量高于市场预期。
  • 印度提高甘蔗最低收购价，增加糖厂成本，支撑糖价。
  • 美元兑雷亚尔贬值，支撑国际糖价。
• 压制因素：
  • 国内供应充足，现货交投清淡，压制糖价涨幅。
  • 进口量大幅增加，形成价格下行压力。

中期糖价走势

• 预计未来糖价将维持高位，主要受巴西减产预期及全球需求支撑。

关键信息

巴西减产情况

• 2021/2022榨季：巴西中南部地区累计榨蔗34946.2万吨，同比减少6.70%；累计产糖2132.3万吨，同比减少7.50%。
• 糖分变化：平均甘蔗糖分138.46公斤/吨，同比上升0.71%。
• 乙醇产量：无水乙醇产量同比增加25.30%，含水乙醇产量同比减少14.51%，乙醇总产量同比减少2.82%。
• 出口情况：巴西7月出口糖247万吨，同比减少24.91%；1-7月累计出口糖982.17万吨，同比下降2.63%。
• 糖醇比：糖醇比略有上升，但乙醇产量降幅较小，预计未来糖价仍受供应偏紧影响。

国内市场情况

• 进口数据：2020/21年度进口上调至490万吨，8月预报到港43.94万吨，下月预报到港54.05万吨。
• 产量与销量：
  • 6月成品糖产量41.6万吨，同比增长12.7%。
  • 1-6月累计产量898.6万吨，同比增长10.1%。
  • 截至7月底，累计销糖786.17万吨，销糖率73.7%，略低于去年同期。
  • 7月当月销量102.96万吨，同比增加19.6个百分点。
• 库存情况：5月工业库存476.79万吨，同比增加16.4%，处于近年高位。

进口利润情况

• 配额外进口：8月27日巴西配额外进口糖价为6337元/吨，进口利润为-667元/吨，利润倒挂。
• 配额内进口：配额内进口糖价为4940元/吨，进口利润为730元/吨。
• 进口配额：2021年我国食糖进口配额194.5万吨已耗尽，预计未来进口量将稳中有降。

CFTC持仓变化

• 非商业持仓：截至8月17日，非商业多头持仓增加4339手，非商业净多持仓增加4846手，显示市场看多情绪增强。

操作建议

• 策略：短期内白糖价格以高位震荡为主，建议关注震荡区间[5700, 6300]。

风险提示

1. 油价下跌可能对糖价形成下行压力。
2. 疫情反弹可能影响生产与运输。
3. 宏观经济因素可能对糖价产生影响。

结论

综上所述，短期内糖价在多重因素支撑下维持高位震荡，中期预计仍将处于高位。巴西减产幅度低于预期，但受海运费高企和港口拥堵影响，未来糖价仍可能受到供应端的压制。国内销售情况有所改善，但库存仍较高，后期以去库存为主。投资者应关注国内外供需变化及宏观经济动向，谨慎操作。

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