20211101-中财期货-白糖周报_巴西减产超预期_糖价反弹_7页_1mb

巴西减产超预期糖价反弹总结

核心内容

本报告分析了当前全球及中国白糖市场的供需状况与价格走势，指出巴西中南部糖产量大幅下降，对国际糖价形成支撑，但国内糖价仍受供需结构影响，整体偏弱。

主要观点

• 巴西糖产量大幅下降：21/22榨季巴西中南部10月上半月甘蔗产量同比下降46.77%，糖产量同比下降56.28%，远超市场预期。
• 制糖比偏低：巴西本榨季制糖比降至39.11%，为近年来低位，表明更多甘蔗用于乙醇生产。
• 天气影响显著：巴西遭遇多次霜冻和降雨，导致糖厂提前停止压榨，进一步加剧了产量下降。
• 国际糖价反弹：巴西减产预期推动国际糖价上涨，但原油价格回落对糖价形成压制。
• 国内糖价承压：国内现货报价重心上移，但整体成交清淡，工业库存高企，北方新糖上市加剧了供过于求。
• 进口成本倒挂：当前配额外进口糖价仍处于亏损状态，预计四季度进口量将减少，国内供给压力有所缓解。
• CFTC持仓变化：非商业净多持仓减少，显示市场参与者对短期走势趋于谨慎。
• 整体趋势：短期内糖价以高位震荡为主，震荡区间预计在[5650, 6150]之间。

关键信息

巴西中南部生产情况

• 甘蔗产量：截至10月16日，累计榨蔗48733.2万吨，同比减少9.56%。
• 糖产量：累计产糖3034.6万吨，同比减少12.49%。
• 乙醇产量：无水乙醇产量同比增加19.86%，含水乙醇产量同比减少17.93%。
• 制糖比：本榨季甘蔗制糖比为39.11%，同比下降。
• 糖厂运作：部分糖厂因天气原因提前停止压榨。

国内白糖市场情况

• 进口量增加：2020/21年度食糖进口上调至560万吨，远超市场预期。
• 产销数据偏弱：截至2021年9月底，全国累计销糖961.8万吨，销糖率88.5%，低于去年同期的93.7%。
• 库存高位：工业库存仍处于近年相对高位，叠加北方甜菜糖上市，短期供过于求压力加大。
• 进口成本倒挂：配额外进口糖价仍亏损，预计四季度进口量将减少。

供需平衡表（2021/22榨季）

操作建议

• 短期策略：SR201合约将维持高位震荡，震荡区间预计为[5650, 6150]。

风险提示

1. 需求好转：若国内需求出现明显回升，可能对糖价形成支撑。
2. 宏观因素：全球经济形势、汇率波动、政策变化等宏观因素可能影响糖价走势。

其他信息

• 联系方式：中财期货农产品组提供详细市场分析及操作建议。
• 免责声明：本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性，仅供投资者参考，不构成操作依据。