20210712-中财期货-白糖投资策略半年报_巴西减产_重心上移_7页_1mb

巴西减产重心上移：白糖市场分析总结

核心内容

巴西作为全球最大的食糖生产国，其减产对国际糖价产生显著影响。2021年6月上半月，巴西中南部地区糖产量同比下降14%，压榨量也同比减少14%，主要由于持续干旱导致甘蔗产量下降，以及甘蔗更多用于乙醇生产。巴西乙醇产量虽略有下降，但其占比上升，进一步压缩食糖供应量。国际糖价因此受到提振，同时支撑国内糖价。

国内方面，白糖市场在上半年表现偏弱，但进入6月后销售有所回暖，进入传统销售旺季。尽管进口量有所增加，但国内供应仍较充足，糖价存在下跌风险。然而，由于巴西减产预期，短期内糖价维持高位震荡，中期仍有上行机会。

主要观点

巴西减产影响显著

• 干旱影响：巴西遭遇90年一遇的干旱，甘蔗产量大减，导致食糖产量进一步压缩。
• 乙醇生产增加：由于国际油价高位，巴西将更多甘蔗用于乙醇生产，减少食糖供应。
• 制糖比下降：2021/2022榨季截至6月16日，巴西制糖比为45.39%，同比下降。
• 减产预期支撑糖价：巴西减产预期持续支撑国际糖价，同时也对国内糖价形成支撑。

国内市场表现

• 销售好转：6月国内白糖销售量同比上升，进入传统销售旺季，销售预期改善。
• 库存压力：5月工业库存为476.79万吨，同比增幅达16.4%，仍处于近年高位。
• 进口压力：6月预计到港原糖35万吨，进口压力增大，但配额外进口利润倒挂，进口量或减少。
• 供需平衡：国内总供给与总消费基本持平，库消比维持在7%左右，供需关系趋于平衡。

关键信息

巴西产量数据（2021/2022榨季）

国内供需平衡表（2021/2022榨季）

操作建议

• 短期策略：糖价将维持高位震荡，建议逢低做多SR109合约。
• 中期展望：随着巴西减产预期持续，未来糖价仍有上行机会。

风险提示

1. 油价下跌：油价下跌可能影响乙醇需求，进而影响巴西食糖产量。
2. 巴西产量变化：巴西产量若出现意外恢复，可能对糖价形成压力。

总结及展望

• 巴西减产持续：巴西制糖比仍低于上榨季同期，减产预期较强，继续支撑国际糖价。
• 国内销售好转：国内销售进入旺季，需求预期改善，后期以去库存为主。
• 短期高位震荡：短期内糖价将维持高位震荡，中期仍有上行机会。

投资咨询业务资格

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