20210823-中财期货-白糖周报_宏观偏弱_内外糖价回落_7页_1mb

宏观偏弱 内外糖价回落总结

核心内容

本报告分析了2021年8月白糖市场的整体走势及影响因素，指出短期内白糖价格将维持高位震荡，预计SR201合约价格区间为[5700, 6300]。主要受宏观经济环境、巴西糖产量减少及国际糖价波动等多重因素影响。

主要观点

1. 短期糖价走势

• 高位震荡：短期白糖价格将维持高位震荡，预计SR201合约价格区间为[5700, 6300]。
• 供应端充足：国内供应端较为宽松，7月进口量同比增加，且当前工业库存处于历史同期较高水平，压制糖价涨幅。

2. 国际糖价影响因素

• 巴西减产：巴西2021/22榨季中南部地区甘蔗产量预计降至5.387亿吨，同比下降10.6%；糖产量预计下降11.3%，减产预期较强。
• 天气影响：巴西遭遇高温干旱及三次霜冻，进一步扩大减产幅度。
• 乙醇生产：由于原油价格上涨，巴西更倾向于使用甘蔗生产乙醇，预计未来食糖供应量将缩减。
• 印度出口政策：印度新榨季可能取消食糖出口补贴，或将增加原糖出口，缓解国际供应紧张。

3. 国内糖价基本面

• 进口量增加：2020/21榨季我国累计进口白糖496万吨，较过去5年大幅增加。7月进口43万吨，同比增加11.62万吨。
• 销售好转：国内7月当月白糖销量同比增加，产销数据有所好转，但累计销糖率仍低于去年同期，未来以去库存为主。
• 库存水平：截至2021年7月底，全国累计销糖率73.7%，仍处于近年相对高位水平。

4. 进口利润变化

• 配额内进口：8月20日巴西配额内进口糖价为4961元/吨，进口利润为754元/吨。
• 配额外进口：配额外进口糖价为6365元/吨，进口利润为-650元/吨，利润倒挂。
• 运费影响：由于海运费高企，巴西供应偏紧，预计未来进口量将稳中有降。

5. 市场持仓变化

• CFTC持仓：截至2021年8月10日，非商业多头持仓增加，净多持仓上升，显示市场多头情绪有所增强。

关键信息

• 国际糖价：受巴西减产及原油价格下跌影响，国际糖价高企，但印度可能增加出口，缓解供应紧张。
• 国内供需：国内供应充足，进口量增加，库存偏高，未来以去库存为主。
• 市场情绪：CFTC持仓显示市场多头情绪增强，但短期内糖价仍以震荡为主。
• 风险提示：油价下跌、疫情反弹及宏观因素是主要风险点，可能对糖价形成压制。

操作建议

• 策略：短期内白糖价格将高位震荡，建议投资者关注震荡区间[5700, 6300]。
• 中期展望：预计未来糖价仍将处于高位，需关注国内外供需变化及政策调整。

风险提示

1. 油价下跌可能导致糖价承压。
2. 疫情反弹可能影响国内需求及全球供应链。
3. 宏观经济环境变化可能对糖价产生重大影响。

附注

本报告由中财期货农产品组发布，旨在为投资者提供市场分析及操作建议，仅供参考，不构成投资决策依据。投资者应自行判断市场风险并谨慎操作。

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