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巴西开榨延迟，糖价高位震荡

核心内容

本报告分析了2022年4月白糖市场情况，指出短期内糖价将维持高位震荡态势，预计SR209合约价格区间为[5800, 6250]元/吨。主要因素包括巴西中南部地区甘蔗开榨延迟、产量下降，以及国内产销数据偏多、进口量减少等。

主要观点

1. 国际糖价受巴西生产情况影响

• 巴西中南部开榨延迟：3月下半月，巴西中南部甘蔗入榨量同比减少76.35%，产糖量同比减少92.81%，制糖比降至11.04%，较去年同期下降21.17%。
• 乙醇需求推动制糖比下降：由于乙醇需求较好、收益较高，糖厂倾向于减少制糖比例，增加乙醇产量，导致糖产量下降。
• 巴西乙醇价格高位支撑糖价：巴西乙醇价格处于高位，相较于食糖收益增加，可能影响未来制糖比，从而支撑糖价。
• 市场关注新榨季表现：当前市场聚焦巴西中南部即将开始的新榨季，等待新消息指引。

2. 国内糖市产销偏多，支撑糖价

• 全国累计产糖：截至2022年3月底，本制糖期全国累计产糖888.55万吨，同比下降12.20%。
• 累计销糖：累计销售食糖370.74万吨，同比下降11.28%，但销糖率提升0.43个百分点至41.72%。
• 3月产销数据偏多：3月当月产糖170.89万吨，同比上升18.39%；销糖97.74万吨，同比上升23.10%。销量上升主要受俄乌冲突带动糖价上涨影响，商家买涨不买跌。
• 北方甜菜糖减产预期：北方甜菜糖生产面积大幅减少，减产预期较强；南方蔗糖生产面积小幅下降，但单产可能上升，整体产量预计与上一榨季持平。

3. 进口量大幅下降，国内供应压力减小

• 进口量减少：1-2月进口食糖82万吨，同比减少22.75万吨；21/22榨季截至2月，累计进口264.79万吨，同比减少89.7万吨，降幅达25.29%。
• 进口成本倒挂：巴西配额内进口糖价为5257元/吨，进口利润为653元/吨；配额外进口糖价为6704元/吨，进口利润为-794元/吨。
• 港口拥堵影响进口：巴西港口拥堵、运力紧张，加上国内需求疲软，导致进口阻力增加，进一步减轻国内供应压力。

4. CFTC持仓变化显示市场多头情绪

• 非商业多头持仓增加：截至2022年4月12日，非商业多头持仓292621手，较上周增加49488手；非商业净多持仓239864手，较上周增加51317手，显示市场多头情绪增强。

5. 国内供需平衡表显示库存与消费基本持平

• 供需平衡表：2021/22榨季国内总供给为1830.5万吨，总消费为1568万吨，库消比为17%，表明库存与消费基本持平，市场供需关系趋于平衡。

关键信息

• 巴西中南部产量下降：3月巴西中南部产糖量同比减少92.81%，主因是开榨延迟和制糖比下降。
• 印度糖产量上调：据ISMA报告，印度2021/22榨季糖产量预估上调至3500万吨，出口预期较强。
• 泰国出口增长：2022年3月泰国出口食糖93.26万吨，同比增加156.92%。
• 进口数据与成本倒挂：国内进口量同比大幅下降，进口成本倒挂，对糖价形成支撑。
• 市场情绪：CFTC持仓显示非商业多头情绪增强，对糖价形成支撑。

操作建议

• 短期策略：糖价将维持高位震荡，建议关注SR209合约在[5800, 6250]元/吨区间内的波动。

风险提示

1. 原油价格下跌可能影响糖价。
2. 国内疫情对物流和需求造成影响。

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