20180802-安信证券-荣泰健康-603579.SH-摩摩哒倍速成长__家用按摩椅趋势成型_5页_374kb

荣泰健康 (603579.SH) 2018年中报总结

核心内容

荣泰健康在2018年第二季度实现了收入6.3亿元，同比增长38.8%；净利润8301.1万元，同比增长47.4%。公司整体表现符合预期，其中摩摩哒共享按摩业务对家用按摩椅销售产生了显著提振作用。

主要观点

• 共享按摩业务增长显著：摩摩哒在2018Q2单季度收入约为1.0亿元，同比增长134.2%，占公司总收入的15.9%，比重同比提升6.1个百分点。
• 稳健扩张策略：公司共铺设约4787台共享按摩椅，铺设速度有所放缓，主要因部分区域场地获取成本上升，体现了公司稳健的扩张策略。
• 预收款大幅增长：二季度末预收账款为3495.6万元，同比增长166.4%，主要得益于摩摩哒手机APP推出的魔豆充值活动，增强了消费者黏性。
• 毛利率下滑：Q2毛利率为33.3%，同比下降5.7个百分点，主要由于原材料价格上涨和电商渠道增速放缓。
• 投资建议：公司积极拓展内销渠道，共享按摩业务将成为新的业绩增长点，同时与BODY FRIEND的合作关系稳固，外销业务有望平稳增长。预计2018-2019年每股收益分别为2.25元和3.26元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为85.50元，对应2018年38倍动态市盈率。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2018年预计营收29.9亿元，净利润3.2亿元，EPS为2.25元。
• 毛利率：2018年预计为36.1%，同比下降5.7个百分点。
• 净利润率：预计为10.5%，较2017年有所下降。
• ROE：预计为20.0%，较2017年提升。
• 资产负债率：预计为50.4%，保持稳定。
• 股息收益率：预计为1.1%，逐步提升。

股价与估值

• 股价表现：2018年8月1日股价为68.17元，6个月目标价为85.50元。
• 市盈率：预计2018年为30.3倍，2019年为20.9倍。
• 市净率：预计2018年为6.0倍，2019年为5.1倍。
• PE/PB：PE和PB均呈现下降趋势，显示估值逐步合理化。

未来展望

• 内销与外销：内销业务因共享按摩的兴起而快速增长，外销业务则保持平稳。
• 增长驱动：共享按摩业务和家用按摩椅市场共同推动公司增长。
• 风险提示：原材料价格大幅上涨及海外贸易政策风险是主要风险点。

财务预测与分析

营收与利润预测

财务指标分析

营收与利润增长率

风险提示

• 原材料价格上涨：可能对毛利率造成持续压力。
• 海外贸易政策风险：可能影响外销业务的稳定性。

投资评级

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A，正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

交易数据

分析师信息

• 分析师：张立聪
• 执业证书编号：S1450517070005
• 邮箱：zhanglc@essence.com.cn
• 报告联系人：李奕臻
• 邮箱：liyz4@essence.com.cn
• 电话：0755-82825392

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