> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 荣泰健康2025年报及2026一季报总结 ## 核心内容 荣泰健康于2025年实现营业收入15.7亿元，同比-1.5%；归母净利润1.5亿元，同比-21.5%。尽管整体业绩承压，但公司2026年第一季度营收增长12%，归母净利润增长58.7%，显示出业务逐步回暖的迹象。公司通过并表有摩有样，以及布局第二、第三增长曲线，有望在2026年实现收入和利润的回升。 ## 主要观点 - **主营业务表现**：2025年，公司按摩椅业务收入为15亿元，占总营收的95%，销量增长4.2%，但销售均价下降5.4%。公司内销增长15.8%，其中线上增长超30%，带动线下销售回升。外销收入下降13.7%，但韩国市场表现转正，成为主要支撑，美国、俄罗斯市场下滑，但有望在2026年恢复增长。 - **财务表现**：2025年公司毛利率为30.7%，同比-1pct；归母净利率为9.6%，同比-2.4pct。期间费用率上升至25.7%，主要因销售、研发费用率提升。2026Q1毛利率为30.9%，同比-1.6pct，但归母净利率提升至15.8%，同比+4.6pct，主要得益于投资收益增长近0.3亿元。 - **第二、第三增长曲线**： - **机械按摩机芯**：公司控股子公司摩忻智能与佛吉亚合作项目进展顺利，设计产能30万台的产线已投产，智己汽车S31L项目已量产，预计2026年将迎来密集量产期。 - **理疗机器人**：公司成立全资子公司阿而泰机器人，重点布局理疗与康复机器人市场，核心产品ART500已实现双版本量产，ART600D移动双臂理疗机器人将在2026年重点推进。公司还与美团达成战略合作，推动产品推广。 - **盈利预测**：公司2026-2028年营业收入预计分别为18.9/21.3/23.6亿元，分别同比+20.3%/+12.7%/+10.8%；归母净利润预计分别为1.7/1.9/2.1亿元，分别同比+15.4%/+11.4%/+9.7%。当前股价对应PE分别为23.2/20.8/19.0倍，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 - **投资收益影响**：2026Q1归母净利润增长主要来自投资收益，若剔除投资收益，归母净利润同比-6.3%，归母净利率同比-1.8pct。 - **市场趋势**：2025年我国按摩器具出口量同比+2.9%，2026Q1出口量同比+9.1%，其中美国和韩国出口量分别增长10.1%和19.9%。 - **分红率**：2025年分红率为66.3%，同比+7pct。 - **风险提示**：包括新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、成本上涨等。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |--------------|-----------------|-----------------|-----------------|-----------------| | 营业收入 | 1,573 | 1,892 | 2,133 | 2,364 | | YOY | -1.5% | +20.3% | +12.7% | +10.8% | | 归母净利润 | 151 | 174 | 194 | 212 | | YOY | -21.5% | +15.4% | +11.4% | +9.7% | | 摊薄EPS | 0.75 | 0.86 | 0.96 | 1.06 | | PE | 26.78 | 23.21 | 20.83 | 18.99 | ## 分析师信息 - **何伟**：中国银河证券股份有限公司研究院副所长、大消费组组长，拥有丰富的家电行业研究经验。 - **陆思源**：家电行业分析师，毕业于加州大学圣地亚哥分校金融硕士。 - **杨策**：家电行业分析师，伦敦国王大学理学硕士。 - **刘立思**：家电行业分析师，中央财经大学本硕。 ## 联系方式 - 中国银河证券股份有限公司研究院 - 深圳地区：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn)