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荣泰健康2025年报及2026一季报总结

核心内容与财务表现

2025年整体财务情况

• 营业收入：15.7亿元，同比减少1.5%
• 毛利率：30.7%，同比减少1个百分点
• 期间费用率：25.7%，同比增加5个百分点（主要因销售和研发费用上升）
• 归母净利润：1.5亿元，同比减少21.5%
• 归母净利率：9.6%，同比减少2.4个百分点
• 分红率：66.3%，同比增加7个百分点

2026年第一季度财务情况

• 营业收入：4.4亿元，同比增长12%
• 毛利率：30.9%，同比减少1.6个百分点
• 期间费用率：25%，同比增加2.6个百分点
• 归母净利润：0.7亿元，同比增长58.7%（主要得益于投资收益增加）
• 归母净利率：15.8%，同比增加4.6个百分点
• 扣非净利润：0.36亿元，同比增长11.4%

营收结构与增长预期

• 2026年全年营收预期：18.9亿元，同比增长20.3%
• 2027年营收预期：21.3亿元，同比增长12.7%
• 2028年营收预期：23.6亿元，同比增长10.8%
• 归母净利润预期：1.7亿元（2026）、1.9亿元（2027）、2.1亿元（2028），分别同比增长15.4%、11.4%、9.7%
• EPS预期：0.86元（2026）、0.96元（2027）、1.06元（2028）
• PE预期：23.2倍（2026）、20.8倍（2027）、19.0倍（2028）

业务拆分与市场表现

按摩椅业务

• 收入：15亿元，同比减少1.4%，占总营收95%
• 销量：24万台，同比增长4.2%
• 销售均价：约6258元/台，同比下降5.4%
• 毛利率：31.3%，同比下降0.7个百分点

内销业务

• 收入：7.7亿元，同比增长15.8%
• 线上增长：超30%，推动线下销售回升
• 内销毛利率：37.9%，同比下降0.7个百分点

外销业务

• 收入：8.1亿元，同比下降13.7%
• 韩国市场：收入转正，成为主要支撑
• 美国市场：受关税影响，收入下滑4%
• 外销毛利率：24%，同比下降2.8个百分点

2026年第一季度出口改善

• 行业出口量：同比增长9.1%，其中美国和韩国分别增长10.1%和19.9%
• 公司营收增长：主要受出口改善带动，同比增长12%

新业务布局与增长曲线

第二增长曲线：机械按摩机芯

• 项目进展：与佛吉亚合作开发的机械按摩机芯项目顺利，设计产能30万台
• 量产情况：智己汽车S31L项目于2025年Q3量产交付，多家主机厂进入适配阶段
• 预期：2026年将迎来密集量产期，产能利用率提升，为公司带来增量

第三增长曲线：理疗机器人

• 子公司成立：阿而泰机器人，布局理疗与康复机器人赛道
• 核心产品：ART500单臂理疗机器人已实现双版本量产，V1.0于2025年Q3上市，V2.0于Q4小批量试产
• 未来布局：ART600D移动双臂理疗机器人，2026年重点推进
• 技术前景：受益于AI与具身智能技术发展，开发成本下降将推动产品普及
• 战略合作：与美团合作，采取“试点门店-区域复制-全国推广”策略，首批试点在上海核心区域

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 成本上涨压力

财务预测与指标

总结

荣泰健康在2025年整体营收微降，但通过新业务布局与海外出口边际改善，2026年第一季度营收增长显著。公司正在积极打造第二和第三增长曲线，包括机械按摩机芯与理疗机器人，这些业务预计将在2026年带来增量。尽管面临成本上涨等风险，但分析师维持“推荐”评级，认为公司有望在低基数下重回增长轨道。