20221024-国海证券-牧原股份-002714.SZ-2022年三季报点评报告_板块景气提升_盈利大幅改善_5页_340kb

报告摘要

牧原股份（002714）2022年中报点评总结

核心内容概述

牧原股份（002714）在2022年三季度业绩出现显著改善，尽管前三季度净利润同比大幅下降，但第三季度盈利大幅回升，显示出公司盈利能力正在逐步恢复。随着生猪价格回暖和公司成本控制能力的提升，公司有望在行业景气周期中实现业绩反转，长期成长潜力显著。

主要观点

业绩反转迹象明显：尽管2022年前三季度净利润同比大幅下降，但第三季度实现盈利81.96亿元，同比增长1097.41%，盈利水平显著提升。
生猪价格回暖：2022年4月起生猪价格持续回升，9-10月维持在24-27元/KG区间，行业景气度持续提升。
成本控制能力突出：尽管受粮食价格上涨和冬季疫病影响，公司通过优化管理、强化现场控制等措施有效控制成本，毛利率从17%提升至22%。
扩张能力强劲：公司持续扩大生猪出栏量，2022年1-9月出栏量达4522.4万头，其中商品猪占比高达87.6%，显示出强大的产能和市场占有率。
布局屠宰业务：公司加快布局下游屠宰业务，已成立23家屠宰子公司，投产8家屠宰厂，产能达2200万头/年，推动由“运猪”向“运肉”转型。
财务指标改善：公司资产规模持续扩大，ROE从13%提升至24%，盈利能力增强，估值指标如PE、PB、PS均有所下降，显示市场对公司未来成长性认可。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	788.9	104.36	142.185	148.144
归母净利润	69.04	15.303	37.347	30.382
每股收益（EPS）	1.28	2.88	7.02	5.71
ROE（%）	13	24	52	37
P/E（倍）	41.69	18.88	7.74	9.51
P/B（倍）	5.23	4.48	4.01	3.50
P/S（倍）	3.62	2.77	2.03	1.95

估值与市场表现

当前价格：54.30元
52周价格区间：46.00-65.99元
总市值：288,993.69百万元
流通市值：195,540.45百万元
日均成交额：1,659.89百万元
近一月换手率：0.71%

盈利预测

年份	归母净利润（亿元）	增长率（%）
2022	15.303	122
2023	37.347	144
2024	30.382	-19

投资评级

投资评级：买入（维持）
评级依据：生猪价格回暖，公司盈利改善，长期成长潜力显著。

风险提示

饲料原料价格波动：可能影响公司成本控制。
生猪价格波动及疫情风险：可能对短期盈利造成影响。
猪价上涨不及预期：可能影响公司盈利预期。
消费复苏不及预期：可能影响终端需求。
养殖疾病风险：可能影响生产稳定性。
公司业绩预期不达标：可能影响市场信心。

总结

牧原股份在2022年三季度表现出强劲的盈利恢复能力，受益于生猪价格回暖和成本控制优化。公司持续扩大生猪出栏量，提升市场占有率，并加快布局屠宰业务，推动由“运猪”向“运肉”转型。财务指标显示公司盈利能力显著增强，估值水平逐步下降，长期成长性受到市场认可。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司基本面持续改善，投资评级维持“买入”。

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