20221024-中国银河-牧原股份-002714.SZ-猪价上行带动公司Q3业绩大幅增长_2页_377kb

公司点评报告总结：农林牧渔行业 - 牧原股份（002714.SZ）

核心内容

牧原股份于2022年10月24日发布了2022年三季度报告，显示出公司在生猪价格上行周期中的显著业绩增长。本报告对公司的经营状况、财务表现及未来展望进行了深入分析，并给出了“推荐”评级。

主要观点

业绩表现

• 2022年Q1-Q3：公司实现营收807.74亿元，同比增长43.52%；归母净利润15.12亿元，同比下降82.63%；扣非后归母净利润13亿元，同比下降84.97%。
• 2022年Q3：公司营收365.06亿元，同比增长147.6%；归母净利润81.96亿元，同比增长1097.41%；扣非后归母净利润81.71亿元，同比增长1140.27%。
• 毛利率：Q3综合毛利率为8.46%，同比下降15.66个百分点；销售毛利率为30.22%，同比上升30.63个百分点。
• 费用率：Q3期间费用率为8.07%，同比下降0.72个百分点，其中财务费用同比上升37.87%，主要由于有息负债规模增加。

生猪销售与价格

• Q3生猪出栏量：公司销售生猪1394.3万头，环比下降20.16%；销售收入达341.1亿元，环比增长35.87%。
• 销售均价：Q3生猪销售均价为21.78元/kg，环比增长48.67%。
• 全年销售情况：2022年1-3季度共销售生猪4522.4万头，同比增长73.23%。

资产状况

• Q3末资产：公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为1038.20亿元、80.24亿元、69.10亿元。
• 环比变化：固定资产和在建工程环比下降，生产性生物资产环比增长7.41%，为自2021年第一季度以来首次实现正增长。
• 母猪存栏：Q3末能繁母猪存栏259.8万头，环比增加12.5万头，预计Q4将继续增长。

关键信息

成本优化

• 公司通过智能化设备、猪舍升级改造、疾病净化等手段持续优化养殖效率。
• 当前PSY折年率超过26，8、9月全程成活率在85%左右。
• 预计2022年底生猪养殖成本可降至15元/kg左右。

投资建议

• 预计2022-2023年EPS分别为1.42元和7.31元。
• 对应PE分别为37倍和7倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 生猪价格大幅波动
• 上游原材料价格大幅上涨
• 食品安全问题
• 政策变化带来的不确定性

分析师信息

• 谢芝优：南京大学管理学硕士，2018年加入银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券，具备丰富的行业研究经验，擅长猪周期分析。
• 马燕：清华大学博士，2018年进入银河证券研究院。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）

市场数据

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