20221024-华安证券-牧原股份-002714.SZ-生猪业务成本再降_养殖产能有望稳步攀升_4页_447kb

文档总结

核心内容

本报告分析了牧原股份（002714）在2022年第三季度的经营表现及未来发展趋势，指出公司在生猪养殖业务中成本下降、出栏量增长、盈利能力提升，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年第三季度，牧原股份实现归母净利润81.96亿元，同比增长1097.4%。
  • 2022年前三季度，公司实现营业收入807.7亿元，同比增长43.5%；归母净利15.1亿元，同比下降82.6%。
  • Q3生猪销量达1394.3万头，同比增长60.8%；商品猪、仔猪、种猪销量分别为1271.3万头、114.4万头、8.6万头。

• 成本控制：

  • Q3育肥猪完全成本降至约15.5元/公斤，较Q2下降约0.2元/公斤。
  • 仔猪完全成本约320元/头，较Q2下降约30元/头。
  • 公司通过内部管理措施及生产效率提升，推动成本进一步下降。

• 产能扩张：

  • 公司在2022年Q3重启养殖产能至600万头，预计年底生猪养殖产能可达7500万头，2023年有望达到8000万头。
  • 9月末能繁母猪存栏量为260万头，较6月末上升5.1%，表明公司养殖产能有望稳步攀升。

• 现金流改善：

  • Q3经营活动产生的现金流量净额达96.69亿元，现金流压力明显缓解。
  • 9月末资产负债率降至61.5%，较6月末下降5个百分点。

投资建议

• 预计2022-2024年公司生猪出栏量分别为5900万头、6785万头、7464万头，同比分别增长46.5%、15.0%、10.0%。
• 育肥猪出栏量分别为5310万头、6245万头、6924万头，同比分别增长44.0%、17.6%、10.9%。
• 主营业务收入分别为1195.7亿元、1533.8亿元、1549.15亿元；归母净利分别为148.3亿元、302.2亿元、232.4亿元。
• 对应每股收益（EPS）分别为2.79元、5.68元、4.37元。
• 随着猪价进入新一轮上涨周期，公司作为国内最大生猪养殖企业，盈利能力领先，将充分受益，维持“买入”评级。

关键财务指标

风险提示

• 疫情可能对生猪养殖造成影响。
• 猪价出现大幅下跌可能影响公司盈利能力。

估值与财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

公司与分析师信息

• 分析师：王莺，华安证券农业首席分析师。
• 执业证书号：S0010520070003。
• 联系方式：电话18502142884，邮箱wangying@hazq.com。
• 相关报告：
  1. 牧原股份（002714）中报点评：Q2亏损明显收窄，能繁母猪存栏有望企稳回升。
  2. 牧原股份（002714）点评：非公开发行股票获批，Q3净利或达90亿元。

重要声明

• 报告中的信息和建议仅供参考，不构成投资建议。
• 分析结论不受任何第三方的授意或影响。
• 报告内容不得私自转载或转发，否则承担相应法律责任。