> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 牧原股份（002714）2020年三季度业绩及投资分析总结 ## 核心内容 牧原股份（002714）在2020年前三季度实现了显著的业绩增长，预计归母净利润在207-212亿元之间，同比增长超过1390%。公司单季度净利在2020Q3达到100-105亿元，环比增长约50%-57%。公司当前股价为72.58元，目标价为84.40元，维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **业绩兑现**：公司出栏量加速增长，商品猪和仔猪业务均贡献显著收入，推动净利润大幅上升。 - **产能扩张**：截至2020年9月底，公司能繁母猪存栏达到221.6万头，预计年底有望达到250万头，显示公司持续扩张种群，增强未来出栏能力。 - **投资布局**：公司发布可转债预案，拟募集不超过100亿元用于23个生猪养殖项目和4个生猪屠宰项目，提升产业链控制力。 - **盈利预测调整**：基于猪价高位，上调2020年商品猪销售均价预测至29.5元/公斤，上调2020-22年EPS预测，分别为8.44、5.71和3.20元。 - **估值调整**：参照可比公司PE，给予牧原股份2020年10倍PE，目标价调整为84.40元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2020Q1-Q3归母净利**：207-212亿元，同比增长1392.52%-1428.57% - **2020Q3单季度净利**：100-105亿元，环比增长50.32%-57.83% - **销售生猪量**：1188.1万头，同比增长49.8% - **商品猪销售收入**：约383.9亿元，贡献净利润约130亿元 - **仔猪和种猪贡献**：分别约63亿元和18亿元净利润 ### 产能扩张 - **能繁母猪存栏**：截至2020年9月底为221.6万头，预计年底达250万头 - **2020Q1-Q3单季度新增能繁母猪**：41.28万头（Q1）、21.5万头（Q2）、30.5万头（Q3） ### 投资计划 - **可转债募集**：不超过100亿元，用于建设23个养殖项目和4个屠宰项目 - **新增养殖产能**：年出栏677.25万头 - **新增屠宰产能**：年屠宰1300万头 ### 盈利预测 - **2020-22年EPS**：8.44、5.71、3.20元 - **2020年目标价**：84.40元（前值101.66-109.48元） ### 财务指标 - **2020年PE**：10.67倍 - **2020年PB**：6.61倍 - **2020年EV/EBITDA**：10.50倍 ## 风险提示 - 生猪出栏量不达预期 - 猪价不达预期 - 非瘟疫情反复 ## 财务数据概览 ### 公司基本资料 | 项目 | 数据 | |------|------| | 总股本（百万股） | 3,748 | | 流通A股（百万股） | 2,495 | | 52周内股价区间（元） | 66.10-133.70 | | 总市值（百万元） | 272,018 | | 总资产（百万元） | 87,958 | | 每股净资产（元） | 8.89 | ### 经营预测指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | EPS（元） | |------|---------------------|-----------------------------|-----------| | 2020E | 56,270 | 31,616 | 8.44 | | 2021E | 66,898 | 21,418 | 5.71 | | 2022E | 59,630 | 11,979 | 3.20 | ### 财务比率 | 指标 | 2020E | 2021E | 2022E | |------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 62.51% | 38.75% | 25.70% | | 净利率 | 56.19% | 32.02% | 20.09% | | ROE | 51.21% | 26.40% | 13.14% | | ROIC | 41.03% | 26.71% | 16.84% | | 资产负债率 | 39.61% | 34.03% | 19.04% | ## 评级说明 - **买入**：预计股价超越基准15%以上 - **增持**：预计股价超越基准5%-15% - **持有**：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间 - **卖出**：预计股价弱于基准15%以上 - **暂停评级**：已暂停评级、目标价及预测 - **无评级**：不在常规研究覆盖范围内 ## 投资建议 考虑到公司优异的成本控制能力和产能扩张速度，公司有望在生猪后周期中持续释放利润，维持“买入”评级。投资者应关注公司出栏量及猪价波动对盈利的影响，同时警惕非瘟疫情可能带来的风险。