20230503-国海证券-牧原股份-002714.SZ-2022年报及2021一季报点评报告_养殖成本持续优化_生猪产业链延伸_5页_355kb

总结

公司评级

• 评级：买入（维持），基于牧原股份的长期成本优势和扩张潜力。

关键业绩数据

• 2022年营业收入：1248.26亿元，同比增长58.23%；归母净利润：132.66亿元，同比增长92.16%。
• 生猪成本持续优化，2022年平均商品猪完全成本约157元/kg，第四季度降至155元/kg以下；销售生猪6.12亿头，屠宰7.36亿头。

产能扩张

• 屠宰业务强劲增长，营业收入147.2亿元，同比增长171.66%；截至2022年末有10家屠宰场投产，设计产能2900万头/年，并计划扩大至4000万头/年以覆盖养殖密集区。

盈利预测与估值

• 2023-2025年预计归母净利润177.56亿、212.36亿、284.74亿元，增长率分别为34%、20%、34%；对应PE分别为1475倍、1233倍、92倍。
• 随着养殖景气度上行，成本优势维持，维持“买入”评级。

风险提示

• 主要风险：禽畜疫病、原材料价格波动、存货减值、业绩低于预期及二级市场流动性风险；景气度回升期可能缓解部分压力。