20221025-国信证券-牧原股份-002714.SZ-2022年三季报点评_Q3归母净利为81.96亿元_有望受益猪价景气上行_6页_910kb

牧原股份 (002714. SZ) 2022年三季报总结

核心内容

牧原股份在2022年前三季度实现营业收入807.74亿元，同比增长43.52%，但归属于母公司所有者的净利润为15.12亿元，同比减少82.63%。其中，第三季度业绩显著改善，营业收入环比增长40.46%至365.06亿元，净利润由亏转盈达81.96亿元，单头盈利接近600元，单位超额盈利优势依旧显著。

主要观点

• 业绩改善：Q3业绩环比大幅改善，公司盈利水平延续上升趋势，毛利率从第一季度的8.46%升至30.22%，费用率整体优化。
• 出栏与扩产：公司三季度生猪出栏量为1394.3万头，环比下降20.16%，但同比增长60.82%。公司全年出栏目标有望实现，截至9月末在建产能约600万头，固定资产总额为1038.20亿元。
• 管理与成本优势：牧原股份凭借精细化管理与优秀企业文化，有效推动降本增效；同时在土地、资金、人才等资源储备充足，具备低成本快速扩张能力。
• 产业链协同：公司稳步推进产业链延伸，上半年已投产屠宰产能2200万头/年，未来有望通过全产业链协同进一步优化业绩。

关键信息

2022年三季度财务表现

• 营业收入：365.06亿元，环比增长40.46%
• 净利润：81.96亿元，由亏转盈
• 毛利率：30.22%，环比上升30.18%
• 费用率：三项费用率合计7.13%，同比减少0.83%

全年出栏目标与产能布局

• 出栏目标：全年5000-5600万头
• 在建产能：约600万头
• 固定资产总额：1038.20亿元，较年初增加4.29%

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预期为119.51/260.33/130.33亿元，同比增速为73.1%/117.8%/-49.9%
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为2.25元/4.89元/2.45元

财务指标预测

风险提示

• 生猪及原料价格波动风险
• 不可控动物疫病大规模爆发风险

行业与公司对比

财务预测与估值

资产负债表预测

负债预测

利润表预测

现金流量表预测

总结

牧原股份在2022年Q3业绩大幅改善，表现出较强的盈利能力和成本控制能力。公司出栏规模持续扩大，产能布局超8000万头，具备显著的单位盈利优势。尽管近期扩产节奏放缓，但其管理能力和硬件资源仍为其带来持续增长潜力。我们维持“买入”评级，预计公司未来业绩有望进一步提升。