20220330-西部证券-璞泰来-603659.SH-2021年报点评_负极龙头地位显著_业绩符合预期_8页_346kb

芙泰来2021年报总结

核心内容概述

璞泰来（603659.SH）在2021年实现了显著的业绩增长，同时在负极材料和涂覆隔膜加工领域持续扩张产能，进一步巩固其行业领先地位。公司整体盈利能力提升，各项财务指标表现良好，未来发展前景被看好。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 全年营收：89.96亿元，同比增长 70.36%
• 归母净利润：17.49亿元，同比增长 161.93%
• 毛利率：35.65%，同比提升 4.07个百分点
• 净利率：19.82%，同比提升 6.05个百分点
• 2021Q4营收：27.01亿元，同比增长 39.65%，环比增长 13.85%
• 2021Q4归母净利润：5.18亿元，同比增长 105.22%，环比增长 13.53%

负极材料业务

• 负极材料销量：9.72万吨，同比增长 54.48%
• 负极材料营收：51.29亿元，同比增长 41.38%
• 负极材料毛利率：29.49%，同比提升 4.18个百分点
• 负极产能：截至2021年底，形成年产 15万吨 以上的有效产能，其中包含 11万吨石墨化加工 和 10万吨碳化加工 配套产能

涂覆隔膜业务

• 涂覆隔膜销量：21.71亿平方米，同比增长 206.95%
• 涂覆隔膜营收：21.95亿元，同比增长 171.07%
• 涂覆隔膜毛利率：39.85%，同比略有下降 0.61个百分点
• 涂覆加工产能：截至2021年底，形成 40亿平方米 的涂覆隔膜加工能力

产能扩张计划

• 2024年目标：
  • 负极材料产能 40万吨以上
  • 基膜产能 13亿平方米
  • PVDF产能 2.5万吨
  • 涂覆隔膜加工产能 100亿平方米

投资建议

• 评级：增持
• 2022-2024年归母净利润预测：26.70/40.59/53.55亿元
• EPS预测：3.84/5.84/7.71元
• 市盈率（P/E）预测：37.5/24.7/18.7
• 市净率（P/B）预测：7.7/5.9/4.5

财务状况

• 资产负债率：50.26%，同比上升 11.80个百分点
• 流动比率：1.42，同比下降 27.55%
• 速动比率：0.9，同比下降 41.18%
• 应收账款周转率：4.96，同比提升 1.39次
• 总资产周转率：0.5，同比提升 0.03次

研发投入

• 研发费用：5.43亿元，同比增长 105.50%
• 研发费用占比：6.03%，同比提升 1.03个百分点
• 研发范围：覆盖负极材料及石墨化加工、湿法隔膜、涂覆加工、自动化设备、纳米材料等

风险提示

• 原材料涨价超预期
• 石墨化涨价超预期
• 行业竞争加剧
• 下游需求不达预期

结论

璞泰来2021年业绩表现强劲，营收与净利润均实现大幅增长，盈利能力显著提升。公司负极材料和涂覆隔膜业务均保持高增长态势，产能持续扩张，未来发展前景良好。公司通过研发投入提升技术实力，进一步巩固其在行业中的领先地位。投资建议为“增持”，未来三年预计净利润持续增长，EPS稳步提升。同时，公司需关注原材料价格波动及行业竞争加剧等潜在风险。