20230113-东吴证券-璞泰来-603659.SH-2022年业绩预告点评_负极单位盈利略降_业绩基本符合市场预期_3页_439kb
报告摘要
璞泰来（603659）2022年业绩预告点评总结
核心内容
璞泰来在2022年实现了良好的业绩增长，归母净利润预计为30.5-32亿元，同比增长74%-83%，整体表现符合市场预期。公司对2023年和2024年的盈利能力进行了调整，预计归母净利润分别为42.26亿元和57.14亿元，同比增长35%。基于2023年1月12日的收盘价，公司PE估值分别为24倍、17倍和13倍，显示出良好的增长前景。
主要观点
- 业绩表现：2022年公司归母净利润预计增长显著，基本符合市场预期，且扣非净利润同样表现出强劲增长。
- 季度表现：2022年第四季度公司负极出货量预计环比增长10%，但盈利水平略有下降，主要由于石墨化价格下降。预计2023年第一季度将出现业绩低点，但整体盈利仍优于行业。
- 产品结构：公司高端产品策略与优质客户结构为其带来了技术溢价，有助于维持较高的盈利水平。
- 市场拓展：涂覆膜业务出货量高增长，PVDF和设备业务稳定贡献业绩增量，2023年四川卓勤4亿平米基涂一体化项目投产，预计基膜将开始贡献收入。
- 财务预测：公司未来几年的营业总收入和净利润均呈现稳步增长趋势，毛利率和净利率维持在较高水平，资产规模持续扩大，负债率有所上升但整体可控。
关键信息
2022年财务预测
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（百万元） | 8,996 | 15,764 | 21,618 | 28,646 |
| 同比增长率 | 70% | 75% | 37% | 33% |
| 归属母公司净利润（百万元） | 1,749 | 3,123 | 4,226 | 5,714 |
| 同比增长率 | 162% | 79% | 35% | 35% |
| 每股收益（元/股） | 1.26 | 2.25 | 3.04 | 4.11 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 42.05 | 23.55 | 17.40 | 12.87 |
2023年投资评级
- 目标价：76元
- PE估值：25倍
- 投资评级：买入
风险提示
- 销量不及预期
- 盈利水平不及预期
财务指标分析
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 15.10 | 19.66 | 25.20 | 32.69 |
| ROIC（%） | 15.76 | 22.81 | 24.29 | 26.61 |
| ROE-摊薄（%） | 16.68 | 22.88 | 24.15 | 25.17 |
| 资产负债率（%） | 50.26 | 53.06 | 52.20 | 52.45 |
| P/B（现价） | 3.50 | 2.69 | 2.10 | 1.62 |
估值与市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 52.87 |
| 一年最低/最高价（元） | 49.08 / 156.30 |
| 市净率（倍） | 5.84 |
| 流通A股市值（百万元） | 73,354.00 |
| 总市值（百万元） | 73,533.18 |
投资建议
基于公司高端产品策略、优质客户结构与深厚技术实力，分析师认为公司未来增长潜力较大，给予2023年25倍PE估值，对应目标价76元，维持“买入”评级。
重要提示
- 本报告仅为东吴证券研究所提供，不构成投资建议。
- 市场有风险，投资需谨慎。
- 报告内容未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制和发布。
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