20240417-中原证券-璞泰来-603659.SH-年报点评_负极短期承压_膜材料持续增长_9页_763kb

璞泰来(603659)年报点评总结

核心内容

璞泰来（603659）2023年年报显示，公司业绩符合预期，但整体盈利能力有所回落。2023年公司实现营收153.40亿元，同比下降0.80%；营业利润23.64亿元，同比下降35.83%；归母净利润19.12亿元，同比下降38.42%。公司主要业务包括负极材料、膜材料及涂覆、自动化装备等，其中负极材料是主要收入来源，但因行业竞争加剧和价格下降，导致营收同比下降16.01%。公司通过非公开发行股票募集28.21亿元，用于产能扩建及补充流动资金。

主要观点

• 业绩表现：公司2023年业绩符合预期，但受负极材料行业价格下跌影响，盈利能力承压。2024年一季度，公司营收和净利润均同比下滑，但环比有所回升。
• 行业趋势：新能源汽车及动力电池需求持续增长，带动锂电关键材料需求上升，但行业竞争加剧，新增产能增速高于需求增速，预计2024年去产能仍将持续。
• 产品布局：公司积极拓展负极材料、膜材料及涂覆、自动化装备三大板块，尤其在膜材料及涂覆领域表现突出，2023年该业务收入同比增长23.63%，占比达31.39%。
• 技术创新：公司在负极材料方面推出快充产品，通过原料创新和粘结剂技术实现8C/10C快充性能。硅碳负极材料研发顺利，计划2025年逐步投产。
• 海外市场拓展：公司与宁德时代签订战略合作协议，推进复合铜箔和铝箔的量产，同时在欧洲市场取得良好订单，预计2024年海外业务将进一步增长。
• 投资评级：分析师维持“增持”投资评级，预计2024-2025年摊薄后每股收益分别为1.22元和1.52元，按2024年4月16日收盘价18.92元计算，对应PE分别为15.45倍和12.44倍。

关键信息

财务数据概览

负极材料业务

• 2023年负极材料出货15.53万吨，同比增长11.35%，但主营收入同比下降16.01%，主要受行业均价下降影响。
• 公司已形成年产15万吨负极材料有效产能，计划2024年逐步投产四川10万吨项目。
• 2024年快充产品占比将进一步提升，新产品具备显著竞争优势。
• 硅碳负极材料研发顺利，新一代纳米硅碳产品已完成技术定性，计划2025年分期投产。

膜材料及涂覆业务

• 2023年涂覆隔膜及加工量出货52.71亿平方米，同比增长21.50%，占国内湿法隔膜出货量的40.73%。
• 公司具备隔膜基膜、涂覆加工、涂覆材料、粘结剂和锂电设备一体化协同发展能力。
• 2023年涂覆材料国产化替代、涂覆设备提速、粘结剂成本改善等完成预定目标。
• 2023年12月，四川卓勤通过自主集成实现新一代基膜生产设备高效投运，提升生产效率。

锂电设备业务

• 2023年锂电设备主营业务收入35.92亿元，同比增长49.60%。
• 公司产品线进一步延伸，覆盖涂布、分切、卷绕、叠片、注液、化成分容等。
• 2023年中后段设备交付规模显著增长，基膜生产设备逐步交付，正负极粉体材料生产设备及光伏设备研发进入设计与验证阶段。
• 以欧洲嘉拓为中心开拓欧洲市场，2023年海外订单取得良好成绩，预计2024年继续增长。

公司战略与投资

• 2023年11月完成非公开发行股票，募集28.21亿元用于产能扩建和补充流动资金。
• 公司通过设立子公司和收购，加强复合集流体业务布局，如设立江苏卓立、收购江苏高远。
• 2024年预计实现复合铜箔和铝箔的量产，增强市场竞争力。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 新能源汽车销售不及预期；
• 上游原材料价格大幅波动；
• 汇率大幅波动。

总结

璞泰来在2023年业绩符合预期，但面临短期盈利能力承压。随着新能源汽车及动力电池需求增长，公司有望在2024年实现业绩回升，尤其是膜材料及涂覆业务增长显著。公司通过技术创新和产能扩张，增强市场竞争力，同时拓展海外市场，提升国际化布局。尽管负极材料业务面临价格下降压力，但其一体化布局和新产品推广有望推动盈利修复。公司投资评级为“增持”，未来增长潜力较大，但需关注行业竞争和原材料价格波动等风险。