20180828-申万宏源-华策影视-300133.SZ-扣非归母净利润增长17_行业规范运营下华策影视龙头优势明显_3页_615kb

华策影视（300133）2018年中报点评总结

核心内容

华策影视在2018年上半年实现营业收入21.87亿元，同比增长24.89%；归母净利润2.89亿元，同比增长5.28%；扣非归母净利润2.63亿元，同比增长16.81%。公司维持“买入”评级，并保持对2018-2020年盈利预测不变。

主要观点

1. 内生盈利能力稳健增长

• 公司全网剧业务收入达到18.62亿元，同比增长29.6%，占公司总收入的85.2%，成为主要收入来源。
• 《天盛长歌》自8月14日上线以来，累计点播量达5.8亿，位列CMS52城黄金档电视剧收视率前十，显示公司内容制作能力的提升。
• 全网剧毛利率达到29.62%，同比提升3.79个百分点，反映公司制作能力和成本控制能力的增强。

2. 广告与经纪业务快速增长

• 广告业务收入4104.6万元，同比增长114.68%；经纪业务收入1.27亿元，同比增长179.25%。
• 广告业务毛利率提升45.25个百分点至87.21%，显示其盈利能力显著增强。
• 经纪业务毛利率下降4.26个百分点至37.01%，但整体仍保持较高增长水平，受益于剧集制作水平的提升。

3. 财务数据向好，显示行业高景气度

• 公司影视剧储备金额达24.6亿元，保持自2017年第一季度以来的高水平，显示内容储备充足。
• 预收账款达13.93亿元，同比增长124%，表明下游渠道对公司剧集的认可度较高。
• 公司2018年预计营业收入为65.44亿元，净利润为7.91亿元，显示公司未来业绩增长潜力。

4. 盈利预测与估值

• 2018-2020年预计归母净利润分别为7.91亿元、10.05亿元、12.58亿元，对应PE分别为21倍、16倍、13倍。
• 维持“买入”评级，认为公司在行业规范运营背景下具备持续竞争优势。

关键信息

财务数据对比（单位：百万元）

市场与财务指标

行业与公司动态

• 影视行业正经历规范运营，演员成本趋于理性，开机量受限制。
• 华策影视作为行业龙头，具备持续制作能力和内容优势。
• 公司当前有《绝代双骄》、《蜜汁炖鲍鱼》、《完美关系》、《宸汐缘》等剧集在拍摄或制作中，为未来业绩增长奠定基础。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司在行业规范下具备持续增长潜力。
• 建议投资者关注公司内容制作能力和行业龙头地位，未来业绩有望持续稳定增长。

风险提示

• 行业监管趋严可能影响开机量和内容产出。
• 市场波动可能对股价产生影响。
• 公司需持续关注成本控制和内容质量以保持竞争力。