20180423-新时代证券-华策影视-300133.SZ-华策影视_首次覆盖报告_头部效应推高毛利率_全网剧龙头地位持续加固_12页_1mb

华策影视首次覆盖报告总结

核心内容概览

本报告首次对华策影视进行覆盖，分析其2017年及2018年一季度的经营情况，强调其在全网剧业务方面的领先地位，并对其未来发展前景作出积极评价。报告指出，公司凭借全网剧业务的持续增长和毛利率的提升，巩固了其在电视剧行业的龙头地位，同时在电影和综艺业务上也取得了显著进展。分析师对华策影视给予“强烈推荐”评级，认为其未来增长空间广阔。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 2017年：公司实现营业收入52.46亿元，同比增长18.01%；归母净利润6.34亿元，同比增长32.60%；扣非净利润5.56亿元，同比增长45.16%。
• 2018年一季度：营业收入5.94亿元，同比增长33.39%；归母净利润3608.89万元，同比下降74.95%；扣非净利润1980.53万元，同比下降82.64%。一季度净利润下滑主要因去年一季度有资产减值损失转回及销售费用率上升。

2. 全网剧业务表现突出

• 收入占比：全网剧销售业务收入46.04亿元，同比增长29.71%，占总营收的87.76%。
• 毛利率提升：全网剧业务毛利率提升至26.89%，推动公司整体毛利率提升至26.57%。
• 头部效应：三部网剧《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》进入2017年度点击量Top10，带动公司艺人经纪业务发展。

3. 电影与综艺业务发展

• 电影票房：2017年公司共上映11部电影，累计票房超过39亿元，其中《功夫瑜伽》《悟空传》《妖猫传》票房分别为17.48亿元、6.96亿元、5.30亿元。
• 综艺业务：2017年公司投资并出品3档综艺节目，策划、制作2档大型综艺晚会，其中“2017天猫双11晚会”直播当天收视率夺冠，关注度达1.2788%，市占率为6.7919%。

4. 2018年内容储备丰富

• 全网剧计划：2018年拟开机拍摄全网剧20部，纯网剧7部。
• 电影计划：2018年拟上映及开机投拍电影16部。
• 综艺计划：拟上星播出综艺节目2部。

5. 外资增持与市场反应

• 外资流入：2018年一季度QFII及深港通资金大幅入股华策影视，港股通新进资金占总股本1.4%。
• 股价表现：2018年一季度股价波动较大，相对收益-10.44%，绝对收益-18.21%。

6. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为8.09亿元、10.14亿元、12.24亿元，对应EPS分别为0.46元、0.57元、0.69元。
• 估值指标：当前股价对应2018-2020年PE分别为23倍、19倍、15倍，显示估值水平具有吸引力。

7. 风险提示

• 监管风险：影视行业监管趋严可能影响公司业务。
• 投资风险：投资不及预期可能影响公司业绩。

未来展望

华策影视在全网剧业务方面持续发力，推动公司毛利率上升，同时在电影和综艺业务上取得显著成果。公司坚持“SIP+X”战略，内容储备丰富，未来增长潜力大。分析师认为其在电视剧行业的龙头地位稳固，护城河较宽，给予“强烈推荐”评级。

结论

华策影视凭借全网剧业务的强劲增长和毛利率的持续提升，巩固了其在电视剧行业的龙头地位。同时，公司通过多元化的业务布局和丰富的内容储备，展现了良好的发展前景。结合当前估值，分析师认为公司具备较高的投资价值，给予“强烈推荐”评级。