20181029-国金证券-华策影视-300133.SZ-业绩稳健增长_龙头地位显著_6页_1mb

华策影视（300133.SZ）总结

核心内容

华策影视（300133.SZ）在2018年前三季度实现收入35.81亿元，同比增长43.41%，归母净利润3.56亿元，同比增长15.49%。公司整体表现稳健，市场对其保持买入评级，目标价格为12.98元。

主要观点

• 业绩增长：公司2018年前三季度的业绩增长符合预期，收入保持高增长，主要受益于全网剧的高增长，特别是《橙红年代》、《蜜汁炖鱿鱼》和电影《反贪风暴3》。
• 盈利能力：尽管毛利率和净利率略有下降，但整体仍保持稳健。公司前三季度毛利率为29.03%，净利率为10.96%。
• 现金流状况：经营性现金流净额为-5.72亿元，主要由于预付账款增加和预收账款减少，但公司现金流管理能力仍较强。
• 市场表现：公司多部剧集和纯网剧在2018年网络播放量排名靠前，如《谈判官》和《柒个我》。
• 项目储备：公司储备了多部大剧，包括《绝代双骄》、《平凡的荣耀》、《完美关系》等，有望在后续带来业绩增长。
• 财务预测：调整后的盈利预测显示，2018-2020年归母净利润分别为7.51亿元、9.61亿元和12.10亿元，对应PE分别为24倍、19倍和15倍，显示公司估值具备吸引力。

关键信息

财务指标（2016-2020E）

剧集播放量（2018年10月28日）

纯网剧播放量（2018年10月28日）

财务预测摘要

风险提示

• 发行许可证审批进度：若审批进度低于预期，可能影响收入和业绩预测。
• 限售股解禁：2018年11月27日，约1.75亿股三年期限售股解禁，占总股本9.88%。

投资建议

• 评级：买入，目标价12.98元，对应2019年24倍PE估值。
• 市场平均投资建议：1.55分，对应买入评级。

公司基本面

• 市场占有率：公司市占率不断提升，有利于增强产业链话语权。
• 现金流管理：公司经营性现金流虽为负，但整体表现稳健，符合影视行业特性。
• 项目储备：公司储备了多部大剧，有望在未来带来持续增长。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，使用时需谨慎。