20180825-国金证券-华策影视-300133.SZ-业绩符合预期_财务指标稳步提升_6页_1mb

华策影视 (300133.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

华策影视在2018年表现出稳健的财务增长态势，市场对其未来表现持积极态度，维持“买入”评级。公司当前股价为9.11元人民币，年内最高股价为13.02元，最低为9.11元。公司总市值为16,165.28百万元人民币，已上市流通A股为1,199.68百万股。

主要观点

• 业绩表现：2018年公司收入达21.87亿元，同比增长24.89%；归母净利润为2.89亿元，同比增长5.28%；扣非后归母净利润同比增长16.81%。
• 财务指标提升：公司上半年毛利率提升至31.76%，同比上升6.72个百分点；净利率为12.02%，同比上升1.42个百分点；净资产收益率（ROE）达10.29%，同比提升。
• 现金流改善：经营性现金流为-1.94亿元，较去年同期的-6.06亿元有所改善，预计全年经营性现金流有望转正。
• 内容表现亮眼：多部剧集在2018年暑期档播出，其中《谈判官》和《老男孩》位列卫视黄金档收视率前10名，累计播放量表现突出，如《谈判官》达129亿次，《甜蜜暴击》达73亿次。
• 项目储备丰富：公司有多部大剧处于后期制作或拍摄阶段，预计将在下半年确认收入，进一步提升业绩表现。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为7.84亿元、10.06亿元、12.68亿元，同比增长率分别为23.6%、28.3%、26.1%。按2018年26倍PE估值，目标价为11.49元，对应26%的涨幅。

关键信息

财务数据概览

经营分析

• 公司上半年经营性业绩同比增长约52%，主要受益于调整应收账款坏账损失计提比例。
• 全网剧收入同比增长29.6%，毛利率达29.62%，同比提升3.79个百分点。
• 应收账款增加额/收入比例为9.3%，说明收入质量较高。
• 多部剧集表现优异，如《谈判官》、《老男孩》、《柒个我》等，播放量排名靠前。

风险提示

• 2018年11月27日将有约1.75亿股定增限售股解禁，占总股本9.88%，可能对股价造成压力。
• 应收账款前五名欠款方余额总和占比为70.38%，存在集中度较高的风险。

投资建议

• 评级：买入，目标价11.49元，对应26%的涨幅。
• 市场平均投资建议：根据相关报告，市场平均评分1.48，对应“买入”评级。

附录信息

• 财务数据摘要：包括损益表、现金流量表和资产负债表，显示公司资产、负债和股东权益稳步增长。
• 比率分析：显示公司财务指标如市盈率、每股收益、ROE等持续提升。
• 历史推荐：2018年5月24日和8月8日均发布“买入”评级，目标价分别为15.90元和11.65元。

结论

华策影视在2018年展现出良好的业绩增长和财务表现，特别是在内容制作和播放量方面表现突出。公司未来发展前景积极，但需关注定增限售股解禁和应收账款集中度等潜在风险。整体来看，公司具备较高的投资价值，维持“买入”评级。