20211229-华鑫证券-华策影视-300133.SZ-新秩序新增量助力内容排头兵新定价_5页

报告摘要

华策影视（300133）总结

核心内容概述

华策影视作为国内领先的华语影视内容制作与发行企业，以“内容排头兵”为核心定位，致力于通过持续的内容创新与技术赋能，推动影视行业高质量发展。公司业务涵盖电视剧与电影双轮驱动，同时积极拓展版权资源与国际化业务，以实现从内容生产到平台赋能的全面升级。

主要观点

内容生产优势：华策影视是国内电视剧产量与播出量的龙头企业，拥有强大的内容生产能力。公司通过近三十年的影视剧集产出及佳韵社十余年的版权采购与运营，已构建起国内领先的永久版权库，版权资源总量超过3万集，其中60%为永久版权。
技术赋能与IP深耕：公司积极采用新技术如ARVR等媒介，提升内容制作效率与用户体验，推动IP的深度开发与全网渗透。例如，电影《刺杀小说家》在20至24岁年龄层观众占比达35%，显示公司在年轻用户市场中的影响力。
国际化战略：华策影视以“全球化以内容为核心的综合性传媒集团”为目标，加强国际业务布局，特别是在东南亚及“一带一路”国家。已有韩国、泰国等国家的合作伙伴进行华策剧集IP的二次创作，推动中国内容走向世界。
盈利表现与增长预期：2021年前三季度公司营收与归母净利润分别同比增长56.74%和59.74%，实现疫情前的增长。2022年及2023年预计营收和归母净利润将保持稳定增长，增速分别为26.3%和14.9%，归母净利润增速分别为23.9%和11.8%。
投资活动：公司已启动股权激励计划及员工持股计划，通过回购股份增强投资者信心。截至2021年11月30日，已回购533.77万股，价格区间为5.56元至5.68元/股。
财务指标：公司毛利率稳定在27%以上，净利率逐步下降但保持在9%左右。资产负债率有所上升，但整体控制在38%以下。PE估值逐步下降，2021年为25倍，2023年预计为18倍。

关键信息

市场表现

当前股价：6.36元
总市值：120.9亿元
总股本：1,901.1百万股
流通股本：1,593.5百万股
52周价格范围：5.27-7.24元
日均成交额：143.1百万元

盈利预测

年度	收入（亿元）	归母利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2021E	50.06	4.8	0.25	25.2
2022E	63.22	5.95	0.31	20.3
2023E	72.65	6.65	0.35	18.2

财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	15.5%	34.1%	26.3%	14.9%
归母净利润增长率	-127.2%	20.3%	23.9%	11.8%
毛利率	26.8%	27.9%	28.1%	28.4%
净利率	10.5%	9.6%	9.4%	9.2%
ROE	7.1%	8.0%	9.2%	9.5%
资产负债率	32.6%	38.0%	38.9%	38.2%

风险提示

行业增速放缓风险
盗版与内容侵权风险
政策与监管环境变化风险
项目延期上映导致业绩波动风险
突发公共卫生事件影响
回购低于预期风险
宏观经济波动风险

投资评级

个股投资评级：推荐（首次）
预期相对沪深300指数涨幅：>15%

分析师信息

朱珠：华鑫证券传媒新消费组分析师，会计学士、商科硕士，拥有实业经营经验，Wind第八届金牌分析师。
于越：华鑫证券传媒新消费组分析师，理学学士、金融硕士，覆盖传媒、游戏、互联网板块。

总结

华策影视凭借强大的内容生产能力、丰富的版权资源以及国际化战略，持续推动中国影视内容产业的升级。公司通过“小步快跑”策略构建生态，实现IP深耕与内容全网渗透。在2021年实现营收与利润双增长后，预计2022年将继续保持稳健增长，成为行业中的内容排头兵。尽管面临一定的行业与政策风险，但公司技术赋能与市场拓展策略有望支撑其长期发展。

展开完整摘要