20171030-浙商证券-华策影视-300133.SZ-华策影视三季报点评_业绩略低于预期_多部全网剧预计Q4确认收入_4页_695kb

华策影视三季报总结

核心内容

华策影视在2017年前三季度实现了营收和净利润的同比增长，但业绩略低于市场预期。公司通过多部全网剧的收入确认以及业务多元化布局，为未来业绩增长奠定了基础。尽管三季度单季营收出现下降，但净利润大幅增长，显示公司在成本控制和收入结构优化方面取得了一定成效。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2017年前三季度营收24.97亿元，同比增长6.04%；
  • 归母净利润3.07亿元，同比增长9.93%；
  • 扣非归母净利润2.44亿元，同比增长11.02%；
  • 基本每股收益0.18元，同比增长12.5%；
  • 三季度单季营收7.46亿元，同比下降7.52%，但归母净利润0.33亿元，同比上升281.88%；
  • 毛利率提升至31.95%，同比提升14个百分点。

• 收入确认情况：

  • 多部全网剧预计在Q4确认收入，包括《独狐皇后》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《创业时代》、《老男孩》、《甜蜜暴击》、《悲伤逆流成河》等；
  • 公司预计在2017年第四季度确认9部全网剧收入，其中头部剧有望单集价格突破千万；
  • 《传奇大亨》因“限韩令”影响重新销售，预计销售价格可覆盖成本，不会对业绩造成负面影响。

• 财务状况：

  • 资产减值损失为-7526.43万元，同比下降914.78%，主要由于坏账准备计提政策变更；
  • 净经营现金流为-4.88亿元，同比增长3.09%，显示公司资金状况持续优化；
  • 预收款项达15.70亿元，较期初增长489.79%，表明公司销售款和制片款收入增加；
  • 资产负债率由16年底的35.68%调整为34.68%，显示公司财务结构进一步改善。

• 未来展望：

  • 公司计划在2018年确认《凰权》等大IP剧收入，储备剧数量和市场价格有望推动业绩稳步提升；
  • 电影业务方面，公司将通过发行与制作双轮驱动，推出《切小金家的旅馆》、《地球最后的夜晚》、《翻译官》、《寻秦记》等多部大片；
  • 综艺节目方面，公司将继续依靠制作能力开发大型综艺项目，探索网综创新升级，强化渠道建设和品牌招商。

关键信息

• 投资评级：买入

• 当前价格：￥10.89

• 盈利预测：

  • 2017-2019年每股收益预测分别为0.35元、0.42元、0.54元；
  • 对应PE分别为31X、26X、20X，显示估值逐步下降，但盈利增长潜力较大。

• 财务摘要：

  • 2017年预计营收49.82亿元，同比增长12.08%；
  • 净利润预计为6.29亿元，同比增长26.58%；
  • 营业利润预计为6.26亿元，同比增长35.78%；
  • 归属母公司净利润预计为6.06亿元，同比增长26.58%；
  • EBITDA预计为8.50亿元，同比增长35.78%。

• 财务比率：

  • 毛利率预计提升至40.07%，净利率提升至12.62%，ROE提升至8.92%；
  • 流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。

投资建议

公司凭借头部剧的量价齐升，以及多元化收入模式，有望在2018年实现业绩稳步增长。尽管三季度营收略低于预期，但净利润大幅增长，显示公司具备较强的盈利能力。建议投资者积极关注公司业务布局及未来增长潜力，维持买入评级。

附录

• 相关报告：

  1. 《华策影视三季报点评：爆款IP持续推动，板块协同发力值得期待》2016.10.28
  2. 《华策影视2016中报点评：Q2业绩上扬，重量吸金SIP值得期待》2016.08.24
  3. 《华策影视跟踪报告：《微微一笑很倾城》三屏联动，SIP项目能量已显》2016.08.16
  4. 《华策影视：挺进电影第一阵营再添筹码，淘宝电影助力线上宣发》2016.05.17
  5. 《华策影视：全面开启“后影视”时代，“SIP+X”助力转型传媒娱乐公司》2016.04.15

• 预计播出节目：

  • 《谁是大歌神》第二季
  • 《超人回来了》

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