20180827-浙商证券-华策影视-300133.SZ-华策影视半年报点评_符合预期_基本面持续优化_4页_559kb

报告摘要

华策影视2018年上半年业绩符合预期，公司基本面持续优化，毛利率和盈利能力显著改善，显示其在行业中的竞争力和成长潜力。公司通过聚焦全网剧业务，实现了收入和利润的稳步增长，并在其他业务板块如艺人经纪和广告业务中表现出强劲增长势头。

业绩表现：
- 营业收入为21.87亿元，同比增长24.89%。
- 归属于上市公司股东的净利润为2.89亿元，同比增长5.28%。
- 扣除非经常性损益后的净利润为2.63亿元，同比增长16.81%。
业务结构：
- 全网剧业务为收入主要来源，占比85%，收入18.62亿元，同比增长近30%。
- 经纪业务和广告业务收入分别增长179%和115%，增长显著。
毛利率提升：
- 毛利率为31.76%，较去年同期提升4.42%，主要受益于头部剧产品带来的溢价。
现金流改善：
- 预收账款增长124%至13.93亿元，应收账款增长5%至42.28亿元，显示公司议价能力增强，有利于改善现金流。
成本端展望：
- 预计下半年开始筹拍的剧集成本将有所下降，这种优化将体现在未来业绩中。
战略布局：
- 聚焦全网剧业务，推进SIP战略，提升产业链话语权。
- 通过优质内容拓展艺人经纪、网络广告、海外版权销售等新版块，形成业务协同效应。
盈利预测：
- 2018-2020年每股收益预计分别为0.46元、0.58元和0.71元，当前股价对应PE分别为22.96X、18.22X和14.91X，估值逐步下降。
投资评级：
- 维持“买入”评级，预计公司未来表现将优于沪深300指数，涨幅超过20%。

项目	2017A（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）	2020E（百万元）
营业收入	5245.59	6007.07	7017.09	8162.69
归属于母公司净利润	634.17	814.90	1027.17	1254.89
每股收益（元）	0.36	0.46	0.58	0.71
P/E	29.50	22.96	18.22	14.91

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	26.57%	25.65%	25.57%	24.96%
净利率	12.12%	13.92%	14.90%	15.61%
ROE	9.39%	10.94%	12.25%	13.23%
ROIC	7.57%	9.61%	10.48%	11.43%
资产负债率	44.12%	35.72%	36.58%	36.81%
净负债比率	37.45%	36.23%	34.23%	26.36%
P/B	2.71	2.41	2.14	1.89
EV/EBITDA	25.28	17.09	13.82	10.81

推荐理由：
- 公司基本面持续优化，盈利能力增强。
- 全网剧业务表现突出，头部剧产品带动剧集溢价。
- 经纪业务和广告业务增长迅速，形成业务协同效应。
- 成本端有望下降，未来业绩增长可期。
投资评级：
- 维持“买入”评级，预计公司未来表现将优于市场。

股票投资评级说明：
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
- 增持：涨幅介于10%至20%之间。
- 中性：涨幅介于-10%至10%之间。
- 减持：涨幅低于-10%。
行业投资评级：
- 看好：行业指数涨幅超过10%。
- 中性：涨幅介于-10%至10%之间。
- 看淡：涨幅低于-10%。
风险提示：
- 本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议。
- 投资决策应基于个人实际情况，独立评估风险。
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