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服务比亚迪，5G智能模组需求多点开花总结

核心内容

本报告分析了美格智能在5G智能模组领域的业务进展与市场前景，重点指出其与比亚迪、华为等头部企业的合作情况，以及其在智能座舱、TBOX、车载安防等领域的布局。报告认为，公司有望受益于汽车电动化、5G通信升级及物联网行业的快速发展，实现业绩持续增长。

主要观点

• 与比亚迪合作深入：美格智能的5G智能模组产品已大规模应用于比亚迪DiLink4.0和DiLink5.0平台，覆盖汉、唐、腾势、海豹等多种车型，显示出公司在车载通信模组领域的先发优势。
• 智能座舱与高算力产品布局：公司正在推动高算力产品在智能座舱领域的应用，同时在高级别辅助驾驶和自动驾驶领域积极布局，拓展成长空间。
• 与华为长期合作：自2014年起，公司与华为合作，学习其研发与管理体系，提升了自身能力，积累了服务世界级客户的体系和经验。
• 物联网行业前景广阔：公司坚持无线通信模组与物联网解决方案双轮驱动，凭借5G智能模组的高性能优势，有望在AR/VR、云计算、机器人等高景气下游行业获得突破。
• 成本端改善预期：2021年行业芯片涨价导致毛利率下降，但随着芯片价格回归理性，公司成本端有望改善，盈利能力提升。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为30.67/45.03/59.93亿元，归母净利润分别为1.97/3.12/4.40亿元，EPS分别为0.82/1.30/1.84元，对应PE分别为43/27/19倍，给予“增持”评级。

关键信息

• 主要客户：比亚迪、华为等。
• 产品应用领域：车载5G智能模组、智能座舱、TBOX、车载安防等。
• 技术优势：5G智能模组具备算力强、视频编解码能力强、高速率、大带宽、低延时等性能优势。
• 市场表现：2022年52周涨幅为38.28%，52周换手率为533.47%。
• 财务数据：2022年预计营业收入30.67亿元，归母净利润1.97亿元，EPS为0.82元。

风险提示

• 下游物联网市场需求不及预期；
• 公司新产品释放不及预期；
• 上游芯片价格持续高位；
• 车载等新兴市场竞争格局恶化。

投资建议

• 股票评级：增持（首次）；
• 评级标准：以报告发布日后3到12个月内的公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准；
• 盈利预测：2022-2024年营收及利润预计持续增长，EPS逐年提升，市盈率逐步下降。

行业背景

• 汽车电动化趋势：比亚迪在新能源乘用车市场占据29.3%的市场份额，其多款车型销量表现强劲，成为行业标杆。
• 5G通信升级：随着车载通信模组从4G向5G升级，5G智能模组市场迎来发展机遇。
• 物联网行业增长：公司已进入全球物联网模组行业前三，未来有望持续受益于行业增长。

总结

美格智能凭借与比亚迪、华为等战略客户的深度合作，在5G智能模组领域占据有利位置。随着汽车电动化、5G通信升级及物联网行业的快速发展，公司有望在多个下游领域实现突破，推动业绩持续增长。尽管存在一定的市场与技术风险，但整体发展前景积极，投资建议为“增持”。