深度报告-20211222-光大证券-美格智能-002881.SZ-跟踪报告_搭乘万物互联东风_步入增长快车道_26页_3mb

美格智能（002881.SZ）跟踪报告总结

公司概况与发展历程

美格智能是一家全球领先的无线通信模组及解决方案提供商。公司前身成立于2007年，主要从事手机按键及后壳制造。随着智能手机市场变化，公司于2010年转型至精密结构件制造，并逐步进入通信模组研发领域。2016年左右，精密结构件业务达到顶峰，但随后因市场疲软，公司于2019年剥离该业务，专注于无线通信模组及解决方案。公司营业收入从2019年的9.33亿元增长至2021年前三季度的13.21亿元，复合增长率达72%。2021年前三季度，公司营收同比增长91.69%，归母净利润同比增长545.46%，发展进入快车道。

行业机会与市场前景

• 5G技术商用落地：推动物联网行业飞速发展，预计2020-2025年，物联网市场规模将从1.67万亿元增长至2.76万亿元。
• 通信模组受益：通信模组作为数据传输的核心组件，将率先受益于物联网行业拓展。预计2020-2024年，通信模组市场规模将从2725亿元增长至4140亿元。
• 政策支持：国家高度重视物联网发展，出台多项政策推动行业成长，包括《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》《物联网新型基础设施建设三年行动计划》等。

公司战略与核心业务布局

公司前瞻性布局三大高成长性赛道：智能网联汽车、FWA终端、泛IoT（以新零售为代表），并实现从模组到解决方案的全产业链布局。

1. 智能网联汽车

• 政策支持：智能网联汽车渗透率快速增长，预计2030年将达95%。
• 产品布局：推出行业首款5G高算力模组SRM930，支持AI算力、多屏联动、360环视等，与国内主流车厂达成合作，并在德国、日本设立分支机构。
• 市场前景：智能座舱及V2X市场规模巨大，预计到2025年，全球智能座舱市场规模将达1030亿元，中国V2X市场规模将达500亿美元。

2. FWA终端

• 市场潜力：全球FWA市场增长迅速，2020年全球FWA连接数超过6000万个，预计2026年将达1.8亿个。
• 产品覆盖：公司推出室内/室外FWA整机解决方案，包括SRT873、SRT838S、SRT852等，支持5G信号转换为Wi-Fi，满足多场景需求。
• 合作稳固：与华为、中国联通等大客户合作紧密，2021年中标中国联通项目，巩固行业地位。

3. 泛IoT赛道

• 新零售应用：推出无人售卖柜、智能POS、人脸识别支付等产品，支持多种AI算法集成。
• 其他领域：包括智能物流、智能报警器、智慧能源、智慧城市等，拓展模组应用边界，实现产业链延伸。

盈利预测与估值

公司维持“增持”评级，未来三年业绩增长潜力较大，盈利能力持续提升。

关键信息与主要观点

• 业务转型：公司从非智能手机按键制造转型至通信模组及解决方案，剥离低增长业务，专注高增长赛道。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2021年前三季度研发投入达1.15亿元，同比增长37.42%，技术储备充足。
• 市场拓展：公司海外营收占比稳步提升，2020年海外收入占比达36.13%，全球化布局成效显著。
• 行业地位：在蜂窝物联网模组市场，2021Q2全球市场份额达5.3%，跻身世界前十。
• 盈利提升：公司净利率在2021年前三季度达到6.02%，未来有望持续提升。

风险提示

• 车联网市场不及预期：若智能网联汽车发展低于预期，将影响公司产品拓展及盈利。
• 竞争加剧导致毛利率下滑：随着行业进入者增多，公司面临毛利率下滑的风险。

总结

美格智能凭借多年在无线通信模组领域的深耕，成功转型为物联网解决方案提供商。公司聚焦智能网联汽车、FWA终端和泛IoT三大赛道，形成全产业链布局，业绩持续增长，盈利能力显著提升。随着5G和物联网的发展，公司有望在多个高成长性领域占据重要地位，但需关注车联网发展不及预期及行业竞争加剧带来的风险。