20220816-国盛证券-美格智能-002881.SZ-汽车智能化刚需_算力模组放量在即_3页_541kb

美格智能（002881.SZ）总结

核心内容

美格智能（002881.SZ）是一家专注于物联网模组的高科技企业，其业务涵盖5G智能模组、5GFWA产品等多个领域。公司近年来在汽车智能化、新能源车智能座舱等领域取得显著进展，业绩持续增长，显示出强劲的发展势头和良好的市场前景。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年半年度报告数据显示，实现营收11.2亿元，同比增长60.3%，归母净利润8620万元，同比增长81.3%，扣非净利润4720万元，同比增长195.1%。其中，第二季度营收7.2亿元，环比提升80.5%。
• 现金流改善明显：上半年经营活动现金流净额达1.25亿元，同比大幅改善，从-1.82亿元转正，表明公司经营质量显著提升。
• 毛利率略有下滑：主要由于原材料采购成本上升，以美元计价导致毛利率同比略有下降。
• 费用管控出色：公司上半年三费支出1.29亿元，同比增长29.8%，但增速远低于营收增长，显示出良好的成本控制能力。
• 市场需求旺盛：汽车智能化和5GFWA产品市场需求持续增长，公司产品交付大幅提升，显示出其在行业中的竞争力和市场地位。
• 未来增长预期良好：公司预计2022-2024年营收分别为33.7/51.6/72.3亿元，归母净利润分别为2.14/3.64/5.88亿元，增长潜力大。
• 估值逐步下降：P/E从278.1倍降至13.0倍，P/B从13.1倍降至4.2倍，表明市场对公司未来成长的预期逐渐提升。

关键信息

营收与利润增长

• 2020A：营收1121百万元，归母净利润27百万元
• 2021A：营收1969百万元，归母净利润118百万元
• 2022E：营收3365百万元，归母净利润214百万元
• 2023E：营收5164百万元，归母净利润364百万元
• 2024E：营收7225百万元，归母净利润588百万元

财务指标

• 营业收入增长率：2020A为20.2%，2021A为75.7%，2022E为70.9%，2023E为53.5%，2024E为39.9%
• 归母净利润增长率：2020A为12.2%，2021A为330.5%，2022E为80.8%，2023E为70.5%，2024E为61.4%
• EPS（元/股）：2020A为0.11，2021A为0.49，2022E为0.89，2023E为1.52，2024E为2.46
• ROE（净资产收益率）：2020A为4.7%，2021A为17.0%，2022E为24.3%，2023E为29.5%，2024E为32.5%

估值比率

• P/E：2020A为278.1倍，2021A为64.6倍，2022E为35.7倍，2023E为21.0倍，2024E为13.0倍
• P/B：2020A为13.1倍，2021A为11.1倍，2022E为8.7倍，2023E为6.2倍，2024E为4.2倍
• EV/EBITDA：2020A为316.5倍，2021A为53.8倍，2022E为30.8倍，2023E为17.8倍，2024E为11.0倍

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为小市值、高增长的物联网模组公司，业务布局领先，业绩持续增长，未来有望在智能车和物联网市场中跑出阿尔法收益。

风险提示

• 车联网发展不及预期
• 5G发展不及预期

业务布局与市场前景

• 产品应用：公司产品广泛应用于新能源车智能座舱、CPE、智能电网、云计算、笔电、高清视频等领域。
• 市场趋势：随着5G渗透率的提升和汽车智能化、算力化趋势的加速，公司智能模组方案有望在行业内进一步推广。
• 渠道优势：公司凭借领先的产品和持续强化的渠道，有望在5GFWA市场进一步拓展，实现持续高速成长。

股票信息

• 行业：消费电子
• 8月15日收盘价（元）：41.90
• 总市值（百万元）：10,032.09
• 总股本（百万股）：239.43
• 自由流通股（%）：66.74
• 30日日均成交量（百万股）：4.20

分析师声明

• 分析师：宋嘉吉、黄瀚、赵丕业
• 执业证书编号：S0680519010002、S0680519050002、S0680522050002
• 邮箱：songjiaji@gszq.com、huanghan@gszq.com、zhaopiye@gszq.com

相关研究

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2. 《美格智能（002881.SZ）：Q1业绩符合预期，5G主力产品持续发力》2022-04-15
3. 《美格智能（002881.SZ）：车载智能模组爆发，业绩持续高速增长》2022-01-23

财务报表与主要财务比率

资产负债表

• 资产总计：2020A为979百万元，2021A为1503百万元，2022E为2732百万元，2023E为3694百万元，2024E为4932百万元
• 负债合计：2020A为397百万元，2021A为811百万元，2022E为1852百万元，2023E为2462百万元，2024E为3128百万元
• 资产负债率：2020A为40.5%，2021A为54.0%，2022E为67.8%，2023E为66.7%，2024E为63.4%

现金流量表

• 经营活动现金流净额：2020A为68百万元，2021A为-200百万元，2022E为30百万元，2023E为70百万元，2024E为394百万元
• 投资活动现金流净额：2020A为-35百万元，2021A为-31百万元，2022E为-35百万元，2023E为-29百万元，2024E为-25百万元
• 筹资活动现金流净额：2020A为31百万元，2021A为202百万元，2022E为-84百万元，2023E为-85百万元，2024E为-106百万元

利润表

• 营业收入：2020A为1121百万元，2021A为1969百万元，2022E为3365百万元，2023E为5164百万元，2024E为7225百万元
• 归母净利润：2020A为27百万元，2021A为118百万元，2022E为214百万元，2023E为364百万元，2024E为588百万元
• 净利率：2020A为2.4%，2021A为6.0%，2022E为6.3%，2023E为7.1%，2024E为8.1%
• ROE：2020A为4.7%，2021A为17.0%，2022E为24.3%，2023E为29.5%，2024E为32.5%

主要财务比率

• 成长能力：营收增长率、营业利润增长率、归母净利润增长率
• 获利能力：毛利率、净利率、ROE、ROIC
• 偿债能力：资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率
• 每股指标：每股收益、每股经营现金流、每股净资产
• 估值比率：P/E、P/B、EV/EBITDA

总结

美格智能凭借其在物联网模组领域的深厚积累和持续的技术创新，已成功布局多个高增长市场，特别是在汽车智能化和5GFWA产品方面表现突出。公司业绩增长显著，现金流状况改善，费用控制良好，未来增长前景乐观。公司作为高成长性的小市值企业，具备良好的市场竞争力和投资潜力，维持“买入”评级。