20211226-太平洋-美格智能-002881.SZ-蜂窝物联网模组出货量快速增长_车联网模组有望成新增长点_5页

报告摘要

美格智能是一家专注于无线通信模组及解决方案的公司，主要产品包括蜂窝物联网模组、车联网模组、4G/5G FWA固定无线接入设备等。公司2021年三季报显示，其营业收入和净利润均实现大幅增长，显示出强劲的市场拓展能力和盈利能力。公司当前股价为43.08元，目标价为52.5元，处于电子消费电子行业。

业绩增长显著：2021年前三季度公司实现营收13.21亿元（Y0Y +91.69%），归母净利润0.80亿元（Y0Y +545.46%），EPS为0.44元/股（Y0Y +143.01%）。
市场扩展迅速：公司产品知名度和行业地位不断提升，客户订单大幅增长，尤其在4G/5G FWA领域表现突出。
研发投入加大：2021年Q3研发费用达1.15亿元，同比增长37.42%，表明公司正在积极进行产品升级和技术突破。
行业前景广阔：蜂窝物联网模组市场高景气，全球出货量同比增长70%，5G模组出货量同比增长700%。公司凭借5G模组与物联网技术优势，有望在该领域持续领先。
车联网应用前景好：公司智能模组已应用于智能座舱、ADAS/DMS等辅助驾驶领域，未来在汽车智能化趋势下，车联网模组业务有望快速增长。
财务预测乐观：公司预计2021-2023年收入分别为19.0亿、28.3亿、39.5亿，归母净利润分别为1.19亿、1.98亿、2.89亿，对应PE分别为67、40、28，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：包括物联网行业发展不及预期、原材料涨价导致毛利率下滑、车联网客户拓展进度不及预期等。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1120.85	1902.55	2830.49	3947.42
净利润（百万元）	27.44	119.26	197.71	288.80
每股收益（元）	0.15	0.65	1.07	1.56
市盈率（PE）	289.76	66.67	40.22	27.53
市净率（PB）	13.67	11.41	9.09	7.04
市销率（PS）	7.09	4.18	2.81	2.01
EV/EBITDA	241.60	47.93	28.61	19.90

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
销售收入增长率	20.15%	69.74%	48.77%	39.46%
营业利润增长率	-12.88%	750.31%	65.70%	45.97%
净利润增长率	12.21%	334.62%	65.78%	46.07%
毛利率	21.31%	19.16%	20.21%	20.55%
净利率	2.45%	6.27%	6.98%	7.32%
ROE	4.72%	17.11%	22.61%	25.57%
ROA	2.80%	6.91%	7.47%	8.98%
ROIC	8.10%	23.60%	25.04%	26.06%
资产负债率	40.55%	59.60%	66.96%	64.88%