深度报告-20220516-东北证券-美格智能-002881.SZ-无线通信模组领先企业_扬帆智能模组新蓝海_60页_15mb

美格智能（002881）深度报告总结

公司概述

美格智能是一家全球领先的无线通信模组及解决方案提供商，专注于物联网行业，为全球100多个国家和地区提供包括标准M2M/智能安卓无线通信模组、物联网解决方案、技术开发服务及云平台系统化解决方案等产品与服务。公司自2007年成立以来，经历了从手机功能零部件、精密模具和结构件，到聚焦物联网通信模组的战略转型，目前已成为行业领先企业。

核心内容

智能模组优势

• 智能模组具备网络通信能力、高性能计算能力和智能移动操作系统三大优势。
• 公司在4G智能模组出货量上保持国内厂商份额第一，并是行业首家推出5G智能模组并拥有5GSoC授权的企业。
• 通过智能化和定制化战略，持续提升综合竞争力。

物联网行业前景

• 物联网行业在5G及云计算推动下长期成长性明确，预计2025年全球市场规模将达127亿元，2020-2025年均复合增速21.7%。
• 物联网模组市场规模预计达892亿元，2020-2025年均复合增速29.8%。
• AIoT趋势推动智能模组市场持续增长，预计2023年全球AIoT市场规模将达到6201.2亿美元，2020-2023年均复合增速28.7%。

主要观点

• 智能模组战略：公司依托智能模组产品内置安卓操作系统和自带算力等技术优势，能大幅缩短主机厂客户产品开发周期，降低开发成本。
• 车载模组布局：公司积极拓展车载模组业务，深度布局智能网联汽车领域，已与比亚迪等国内主流主机厂建立合作，未来有望成为新的增长引擎。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，构建5G时代智能模组产品领先优势，研发费用率由2015年的1.3%提升至2021年的8.6%。
• 股权激励：公司实施大范围核心人才股权激励计划，提升战略凝聚力，激励对象占公司整体员工比例达26.28%。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年：预计营业收入分别为29.53亿元、41.30亿元、51.62亿元；归母净利润分别为1.95亿元、3.13亿元、4.37亿元；EPS分别为1.05元/股、1.70元/股、2.37元/股。
• 财务表现：2021年公司实现营业收入19.69亿元，同比增长75.7%；净利润1.18亿元，同比大幅增长330.54%。

定增计划

• 公司非公开发行股票于2022年2月28日获得证监会审核通过，计划募集6.7亿元，用于5G+AIoT模组产业化项目、研发中心建设及补充流动资金。
• 投资重点包括智能网联汽车、工业互联网、边缘计算设备及新零售等领域，进一步巩固公司在智能模组领域的领先地位。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 智能模组和车载模组业务发展不及预期。

图表目录

• 图1：美格智能发展历程，深耕通信模组行业15年，持续发力5G智能模组+车载模组领域。
• 图2：美格智能股权结构及子公司情况。
• 图3：美格智能营业收入及增速情况。
• 图4：美格智能净利润及增速情况。
• 图5：2021年美格智能利润结构情况。
• 图6：美格智能各业务营业收入占比情况。
• 图7：美格智能各业务毛利润占比情况。
• 图8：美格智能营业收入按地区分规模情况。
• 图9：美格智能按地区分营收规模占比情况。
• 图10：美格智能产品按类别分销量情况。
• 图11：美格智能产品按类别分销售平均价格情况。
• 图12：美格智能按业务分毛利率情况。
• 图13：美格智能按地区分毛利率情况。
• 图14：美格智能各项费用率情况。
• 图15：美格智能前五大客户营收规模及占比情况。
• 图16：美格智能2021年经营性现金流结构。
• 图17：美格智能净利润与经营性现金流情况。
• 图18：美格智能经营性现金流与资本开支规模情况。
• 图19：美格智能净现金周期营运情况。

盈利预测与投资建议

• 公司在5G智能算力模组领域持续发力，未来有望成为新的业务增长引擎。
• 投资建议为“买入”，目标价为42.16元，预计2022年-2024年公司营收和利润将保持快速增长。

财务摘要

股票数据

战略布局

• 公司已形成5G/4G智能模组、M2M模组、FWA智能终端、NB-IoT模组、车规级模组及算力模组等丰富的产品矩阵。
• 公司积极拓展与高通、国内芯片厂商等的合作，持续巩固在5G智能模组及其他模组领域的领先地位。

总结

美格智能凭借其在智能模组领域的技术优势和市场拓展能力，持续推动其在物联网行业的成长。随着5G和AIoT技术的普及，公司有望在智能网联汽车、工业互联网、边缘计算设备及新零售等新兴领域取得更大市场份额。公司通过持续的研发投入和股权激励计划，进一步增强了核心竞争力和市场占有率，未来发展前景广阔。