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2021年三季报总结：业绩持续亮眼，自主品牌生态初现

核心内容

神州数码（000034）于2021年11月1日发布三季报，前三季度营业收入达到860.11亿元，同比增长35.05%；扣除非经常性损益的净利润为5.02亿元，同比增长12.05%。第三季度营业收入293.11亿元，同比增长27.07%；扣非净利润1.63亿元，同比增长14.16%。整体业绩基本符合市场预期。

主要观点

1. 业绩表现强劲，持续增长

• 公司2021年前三季度营业收入同比增长35.05%，第三季度增速达27.07%，显示公司业绩保持强劲增长态势。
• 归母净利润由2020年的624亿元增至2021年的793亿元，同比增长27.1%，未来三年净利润预计持续增长，2023年归母净利润将达1,331亿元。
• 每股收益由0.95元提升至1.20元，未来三年预计达到2.02元，体现公司盈利能力的稳步提升。

2. 云业务与信创生态布局加速

• 新基建推动下，云计算市场快速增长，2020年中国云计算市场规模达2091亿元，同比增长56.6%，预计2023年将接近4000亿元。
• 公司拥有云业务全牌照资源，提供包括云管理服务（MSP）、数字化解决方案（ISV）、视频云和超算中心云服务等，具备较强竞争力。
• 公司基于“鲲鹏+昇腾”布局自主品牌“神州鲲泰”，构建以客户为中心、多样性算力为核心的生态体系，与麒麟、比亚迪等超过百家企业实现兼容适配，推动信创生态发展。

3. 估值合理，投资价值凸显

• 当前公司PE为12.42倍，PB为2.46倍，未来三年PE预计降至7.38倍，显示公司估值处于较低水平。
• 公司作为国内MSP行业龙头，与华为保持紧密合作，受益于信创行业的发展，具备较高的成长潜力。
• 综合来看，公司估值较低，具备较高的性价比，因此维持“买入”投资评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

• 毛利率：从3.9%提升至4.8%，显示公司盈利能力逐步增强。
• 销售净利率：从0.7%提升至1.1%，表明公司运营效率提高。
• 资产负债率：从84.7%下降至79.9%，公司财务结构逐步优化。
• ROIC与ROE：分别从9.0%提升至12.9%，从13.3%提升至17.8%，显示公司资本回报率持续改善。

风险提示

• 鲲鹏产业链推进不及预期；
• 云业务发展进展不达预期。

投资评级

• 公司评级：买入；
• 行业评级：未明确提及，但整体投资环境积极。

市场数据

总结

神州数码在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长，特别是在云业务和信创生态方面取得显著进展。公司凭借强大的行业地位和市场影响力，持续受益于新基建浪潮带来的云计算市场扩张。同时，公司通过“鲲鹏+昇腾”战略打造自主品牌生态，推动在IT分销及增值服务领域的增长。当前估值较低，具备较高的投资性价比，维持“买入”评级。未来增长主要依赖于云业务的拓展和信创生态的深化，需关注相关业务推进情况。