神州数码（000034）总结
核心内容
神州数码近期与华为在储能领域达成合作，并成功获得一项价值3.5亿元的储能系统及EMS设备采购合同，标志着其储能业务正式起步。该订单落地为公司业绩增长提供了新的动力，结合其已有的鲲鹏业务，形成“双轮驱动”格局，预计公司未来将实现快速发展。
主要观点
- 储能业务启动：神州数码与中广核公安100MW、200MWh集中式储能站区项目EPC总承包工程签订合同，涉及磷酸铁锂电池、BMS、PCS、智能子阵控制器等储能相关设备，合同金额达3.5亿元，为公司储能业务带来实质性进展。
- 与华为合作深化：神州数码与华为以ODM方式合作储能产品，重点围绕华为及主流储能电芯供应商的先进技术进行方案设计，提供个性化配置和技术服务，包括大规模储能系统集成、配电台区储能系统集成、储能并网测试等。
- 业绩增长预期：公司2022-2024年归母净利润预测分别为10.29亿元、12.35亿元、15.08亿元，净利润增长率分别为332.14%、20.03%、22.09%，显示出强劲的增长潜力。
- 投资评级维持：基于储能与鲲鹏业务的双轮驱动，公司业绩有望加速增长，维持“买入”评级。
- 财务指标改善：随着业务发展，公司资产负债率逐步下降，从2021年的83.01%降至2024年的79.51%，同时P/E和P/B指标也呈现下降趋势，反映市场对公司未来盈利能力和估值的积极预期。
关键信息
盈利预测与估值
| 年度 |
营业总收入（百万元） |
同比 |
归属母公司净利润（百万元） |
同比 |
每股收益（元/股） |
P/E（现价&最新股本摊薄） |
| 2021A |
122,385 |
33% |
238 |
-62% |
0.36 |
74.69 |
| 2022E |
134,936 |
10% |
1,029 |
332% |
1.55 |
17.28 |
| 2023E |
148,313 |
10% |
1,235 |
20% |
1.86 |
14.40 |
| 2024E |
161,588 |
9% |
1,508 |
22% |
2.27 |
11.79 |
市场数据
| 指标 |
数值（元） |
| 收盘价 |
26.79 |
| 一年最低/最高价 |
12.45 / 27.55 |
| 市净率（倍） |
2.53 |
| 流通A股市值（百万元） |
14,559.01 |
| 总市值（百万元） |
17,783.24 |
基础数据
| 指标 |
2021A（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 流动资产 |
32,333 |
35,707 |
39,253 |
43,189 |
| 非流动资产 |
6,621 |
7,116 |
7,512 |
7,515 |
| 负债合计 |
32,337 |
35,175 |
37,882 |
40,312 |
| 所有者权益合计 |
6,616 |
7,648 |
8,883 |
10,391 |
财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
9.20 |
10.72 |
12.58 |
14.85 |
| ROIC（%） |
3.83 |
6.18 |
6.66 |
7.27 |
| ROE-摊薄（%） |
3.92 |
14.47 |
14.79 |
15.30 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
74.69 |
17.28 |
14.40 |
11.79 |
| P/B（现价） |
2.91 |
2.50 |
2.13 |
1.80 |
风险提示
- 信创政策不及预期
- 疫情加剧风险
- 研发产品进度不及预期
投资评级标准
| 评级 |
预期涨跌幅（相对大盘） |
| 买入 |
15% 以上 |
| 增持 |
5% 至 15% 之间 |
| 中性 |
-5% 至 5% 之间 |
| 减持 |
-15% 至 -5% 之间 |
| 卖出 |
-15% 以下 |
行业投资评级标准
| 评级 |
预期涨跌幅（相对大盘） |
| 增持 |
5% 以上 |
| 中性 |
-5% 至 5% 之间 |
| 减持 |
-5% 以下 |
总结
神州数码通过与华为在储能领域的深入合作，开启了新的业务增长点。储能订单的落地不仅增强了其在新能源市场的竞争力，也为公司整体业绩提升提供了有力支撑。预计在2023年信创业务加速发展的背景下，公司有望实现业绩的持续增长。尽管存在政策、疫情及研发进度等风险，但公司基本面和技术合作优势使其具备良好的投资价值。