20240404-天风证券-神州数码-000034.SZ-云与自主品牌双高增_重申AI信创下份额提升_3页_752kb

神州数码（000034）年报点评：云与AI双驱动，评级维持买入

核心要点

1. 业绩概览：2023年公司实现营业收入1，196.2亿元，同比增长323%；归母净利润117.1亿元，同比增长1,666%；扣非净利润126.3亿元，同比增长3722%。
2. （2023年第四季度单季度除外，整体向好） Q4单季度归母净利润同比减少7.1%，显示盈利能力阶段性波动。
3. 业务结构优化：云计算及数字化转型业务增长3798%，自主品牌业务增长4895%，两项战略业务占比增长24.4个百分点。

战略升级

1. AI平台发布：推出“神州问学”企业级大模型集成与运营平台，已对接数十家大模型。
2. 生态合作拓展：与GPU厂商合作建设AI计算中心；子公司神州云科入股山石网科，深化云计算、信创及网络安全合作。
3. 运营商市场拓展：子公司神州鲲泰入选三大运营商集采，目标份额提升。

关键看点

• 高毛利云业务带动毛利率提升并抵消部分IT分销业务压力。
• 华为算力生态合作伙伴身份强化，云与AI新业务具备成长潜力。
• 未来成长曲线延伸至全球云与自主可控领域。

财务预测与评级

• 盈利预测：调整后的2024-2026年归母净利润预测分别为142.4亿、171.9亿、210.8亿元。
• 估值维持：维持目标价，预计“买入”评级。
• 估值表：EPS逐年提升，横向/纵向估值均值维持在合理区间。

风险提示

1. 国内IT收入增长不及预期。
2. 新兴业务市场开拓进度不达预期。
3. 公司内部及外部行业竞争加剧加剧。