20220322-天风证券-东方财富-300059.SZ-证券业务市占率持续提升_基金代销体现高弹性_14页_1mb

东方财富（300059）总结

核心内容

东方财富2021年实现营业总收入130.94亿元，同比增长58.94%，归母净利润85.53亿元，同比增长79.00%。公司归母净利率达到65.32%，同比提升7.3个百分点，体现出互联网平台效应的持续增强。

主要观点

• 证券业务市占率持续提升：2021年东财证券手续费及佣金净收入53.69亿元，同比增长55.62%；Q4单季度增长62.59%。随着两市股票成交额同比增长24.8%，东财证券经纪业务收入增速高于市场，预计市占率继续提升。
• 融资融券业务表现强劲：2021年利息净收入23.21亿元，同比增长51.08%；Q4单季度增长41%。市场两融余额同比增长14%，东财两融业务收入增速高于市场，年末市场份额为2.36%。
• 基金代销业务高增长：2021年基金代销业务营收50.73亿元，同比增长71.27%；Q4单季度营收13.54亿元，同比增长44%。天天基金销售额达2.24万亿元，同比增长72.5%，其中非货币基金销售额增长91.7%。
• 互联网平台效应显著：东方财富的互联网平台持续吸引投资者，截至2022年2月，市场累计投资者规模达到2.0亿，为公司发展提供良好用户基础。
• 长期发展看好：资管市场蓬勃发展，东方财富凭借高市占率、互联网平台效应及财富管理等新业务，预计未来三年归母净利润持续增长，分别为106.8亿元、133.3亿元和164.7亿元，对应增速分别为24.9%、24.8%和23.6%。公司维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为106.8亿元、133.3亿元和164.7亿元，对应增速分别为24.9%、24.8%和23.6%。
• 对应PE分别为25.8x、20.7x和16.8x，维持“买入”评级。
• 风险提示包括资本市场景气度波动、大金融监管政策变化、竞争环境变化及新业务落地不达预期等。

基金代销业务亮点

• 天天基金2021年销售额2.24万亿元，同比增长72.5%。
• 非货币基金销售额13404.09亿元，同比增长91.7%；货币基金销售额8982亿元，同比增长50.0%。
• 2021年Q4股票+混合公募基金保有规模5371亿元，环比增长10.9%；非货币基金保有规模6739亿元，环比增长16.5%。

投资者规模

• 截至2022年2月，市场累计投资者规模2.0亿，持续增长为互联网金融平台提供良好用户基础。

业务增长驱动因素

• 证券经纪业务：交投活跃及市占率提升推动高增长。
• 融资融券业务：市场份额提升及资本金补充。
• 基金代销业务：基金保有量持续增长及互联网平台效应。

风险提示

• 资本市场景气度波动。
• 大金融监管政策变化。
• 竞争环境变化。
• 证券业务市占率提升不达预期。
• 新业务落地不达预期。