20220422-开源证券-东方财富-300059.SZ-东方财富2022年一季报点评_市占率延续升势_基金代销收入同比承压_4页_690kb

东方财富（300059.SZ）2022年一季报总结

核心内容概述

东方财富在2022年第一季度实现了营业收入和归母净利润的同比增长，但扣非净利润环比下降，主要受到A股市场和偏股基金净值下跌的影响。尽管基金代销收入同比承压，但公司市占率提升趋势未改，机构业务发力成为收入增长的重要来源。分析师维持“买入”评级，认为当前估值已基本反映盈利下修预期，未来增长潜力仍存。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营业收入：2022Q1为32.0亿元，同比增长10.6%。
• 归母净利润：2022Q1为21.7亿元，同比增长13.6%。
• 扣非净利润：2022Q1为20.0亿元，同比增长5.3%，环比下降13.4%。
• EPS：2022Q1为0.84元，2022-2024年预测分别为0.84/1.06/1.33元。

估值与盈利预测

• PE倍数：2022年对应PE为29.8倍，2023年为23.5倍，2024年为18.8倍。
• 盈利预测：2022-2024年净利润预测为92.6/117.1/146.9亿元，较之前的预测有所下调。
• 股价表现：2022年4月22日股价为20.85元，年初以来股价回调明显。

基金代销业务

• 基金代销收入：2022Q1为12.4亿元，同比下降11%。
• 基金销量：因一季度A股市场和偏股基金净值大幅下跌，基金销量同比明显萎缩。
• 预计2季度代销收入同比增速转正，尾佣收入贡献抬升。
• 保有市占率：预计公司偏股和非货保有规模环比降幅小于市场，保有市占率小幅提升。

经纪业务表现

• 手续费及佣金净收入：2022Q1为13.5亿元，同比增长29%。
• 股票成交额市占率：2022Q1为3.75%，较2021年的3.57%有所提升。
• 两融市占率：2022Q1末为2.51%，较年初下降0.02pct。

成本与费用

• 管理费用：2022Q1为5.1亿元，同比增长26%。
• 研发费用：2022Q1为2.3亿元，同比增长94%。
• 总费用占比：管理及研发费用合计占营业总收入比重为23%，较2021年的20%有所提升。

营运与现金流

• 经营活动现金流：2022E为25,700百万元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2022E为859百万元，略有增长。
• 筹资活动现金流：2022E为-27,299百万元，为负值。

财务比率

• 毛利率：2022E为95.1%，持续提升。
• 净利率：2022E为68.8%，较2021年有所增长。
• ROE：2022E为16.8%，略有下降。
• EV/EBITDA：2022E为36.0倍，持续下降。

风险提示

• 公募基金净值下跌：可能导致业绩不及预期。
• 市占率增长不及预期：可能影响公司整体盈利能力。

机构与分析师信息

• 分析师：高超（证书编号：S0790520050001）
• 联系人：卢崑（证书编号：S0790122030100）
• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上。

估值方法的局限性

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券的客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 投资者应自行评估是否适合本报告内容，并考虑咨询独立投资顾问。

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