20210228-新时代证券-东方财富-300059.SZ-东方财富公告点评_2020年净利润同增161_基金代销业务大幅增长_4页

报告摘要

东方财富于2020年实现显著业绩增长，全年归母净利润达到47.80亿元，同比增长161.00%，远超市场预期。公司营收为82.39亿元，同比增长94.69%。这一增长主要得益于证券业务和基金代销业务的双重驱动。

证券业务增长强劲：东方财富证券在2020年实现净利润28.94亿元，同比增长104.14%。其营收增长77.12%，其中利息净收入和手续费及佣金净收入分别同比增长87.93%和76.04%。2021年1月，沪深两市成交额环比增长16.08%，同比增长94.78%，显示证券交易活跃。此外，公司通过债券和短期融资券发行，进一步增强了资本实力，预计2021Q1证券业务将继续保持高增长。
基金代销业务快速增长：公司其他业务（主要为基金代销）在2020年实现营收36.43亿元，同比增长122.51%，归母净利润18.86亿元，同比增长355.79%。基金代销业务作为公司第二大业务，增速接近上述数据。2020年我国基金市场资产净值达20.81万亿元，同比增长38.95%。2021年1-2月，新发行基金数量和份额分别同比增长16.56%和116.05%，基金市场规模稳步扩大，公司基金代销业务将从中受益。
盈利预测与估值调整：基于2020年业绩表现，公司调整了盈利预测，预计2021-2022年EPS分别为0.73元和0.89元，对应PE分别为41.8倍和34.1倍。公司生态、流量和科技优势明显，维持“强烈推荐”评级。

财务数据亮点：
- 2020年营收82.39亿元，同比增长94.69%
- 归母净利润47.80亿元，同比增长161.00%
- 毛利率稳定在91%以上，净利率从30.7%提升至58%
- ROE从6.1%提升至18.5%，盈利能力增强
未来增长预期：
- 2021Q1证券业务预计延续高增长
- 基金代销业务增速有望保持高位
- 2021-2022年EPS分别为0.73元和0.89元，PE分别为41.8倍和34.1倍
市场数据：
- 2021年2月26日收盘价为30.38元
- 总市值2,616.67亿元，流通市值2,166.76亿元
- 近3月换手率高达257.82%
风险提示：
- 宏观经济下行风险
- 证券交易量可能下降
- 基金代销市场竞争加剧

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿元）	31.23	42.32	82.39	109.99	137.13
净利润（亿元）	9.59	18.31	47.79	62.55	76.81
P/E（倍）	272.9	142.9	54.8	41.8	34.1
P/B（倍）	18.1	12.3	10.1	8.2	6.7