20210718-德邦证券-食品饮料行业周报_21Q2次高端白酒业绩超预期_啤酒高端趋势延续_18页_1mb

食品饮料行业周报总结（20210712-20210718）

核心内容

1. 行业整体表现

• 板块涨幅：上周食品饮料行业上涨3.07%，跑赢沪深300指数2.57个百分点，位列申万一级行业第5位。
• 子行业表现：除调味发酵品（-2.86%）、葡萄酒（-0.54%）和白酒（-0.12%）下跌外，其他子行业均上涨，其中其他酒类涨幅最高（10.84%），软饮料（4.74%）和食品综合（4.74%）涨幅显著。
• 估值情况：食品饮料板块整体估值为46.34x，高于沪深300（14.31x），葡萄酒、调味发酵品、啤酒估值相对较高，乳制品、肉制品估值相对较低。

2. 白酒板块

• 高端白酒：

  • 飞天茅台批价继续上行，本周箱货/散货批价分别为3630元/瓶、2890元/瓶，环比上涨100元/瓶。
  • 普五批价990元/瓶，环比持平。
  • 国窖1573批价保持在920元，环比下降10元。
  • 茅台、五粮液渠道回款和发货良好，增长稳健；老窖控量挺价，但控价效果显著，国窖千元价格带竞争力提升。

• 次高端白酒：

  • 汾酒、舍得发布业绩预告，预计21Q2收入保持高速增长，业绩亮眼。
  • 青花系列增长贡献主要力量，高端化提升效果明显，带动毛利率上升。
  • 汾酒预计21H1营收117.3~124.2亿元，同比增长70%~80%；归母净利润33.71~36.92亿元，同比增长110%~130%。
  • 洋河股份推出核心骨干持股计划，显示管理层信心，公司持续推进“双品牌”战略。

3. 啤酒板块

• 行业趋势：2021Q2啤酒行业保持恢复性增长，预计Q3销量环比加速。
• 影响因素：南方疫情反复和新冠疫苗接种影响消费，但随着疫情好转，啤酒销量有望回升。
• 重点企业：
  • 珠江啤酒H1净利同比增长20%~40%，超预期。
  • 公司持续推进高端化，零度系列和纯生系列换代升级，次高及以上产品占比提升。

4. 调味品板块

• 需求情况：线下需求稳固，B端餐饮渠道继续恢复，C端商超及农贸渠道受新兴渠道分流影响，但总体需求无虞。
• Q2表现：高基数下，调味品Q2业绩承压，步入筑底阶段。
• Q3展望：随着旺季到来，品牌方费用投放有望改善渠道动销和库存，叠加高基数效应退散，Q3或迎来业绩拐点。

5. 休闲食品板块

• 业绩表现：
  • 三只松鼠预计21H1归母净利润3.40~3.65亿元，同比增长81.03%~94.34%。
  • 盐津铺子预计21H1归母净利润0.45~0.55亿元，同比下降65.38%~57.68%；21Q2单季度归母净利润为-0.37~-0.27亿元，同比下降150.89%~137.15%。
• 原因分析：传统商超渠道费用投入过多，新品与新区域培育导致短期利润承压，成本上升和研发费用增加也对业绩产生影响。

6. 乳制品板块

• 市场恢复：疫后恢复良好，多家乳企中报预告高增，21H1均实现较高增长。
• 价格趋势：原奶供应紧张有所缓和，基础白奶存在涨价预期，高端产品提价可能性小。
• 奶酪板块：妙可蓝多市占率提升，成本不受国内原奶涨价影响，产品结构优化和费用控制有望提升盈利能力。

主要观点

• 白酒行业：

  • 高端白酒增长稳健，国窖1573价格竞争力显著提升。
  • 次高端白酒进入新成长周期，建议关注酱酒、老酒等细分品类。
  • 汾酒、舍得、洋河等企业业绩超预期，市场表现强劲。

• 啤酒行业：

  • 高端化趋势持续，短期销量波动不改业绩增长趋势。
  • 珠江啤酒业绩超预期，推动高端产品占比提升。

• 调味品行业：

  • Q2业绩承压，但Q3有望迎来业绩拐点。
  • 品牌方费用投放和旺季到来将有助于改善渠道表现。

• 休闲食品行业：

  • 三只松鼠扭亏为盈，盈利能力提升。
  • 盐津铺子短期利润承压，需关注费用投入效果和成本控制。

• 乳制品行业：

  • 疫后恢复良好，下半年关注提价和盈利改善。
  • 奶酪产品结构优化和成本控制是盈利提升的关键。

关键信息

• 投资建议：

  • 酒类：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、今世缘、古井贡酒、洋河股份、水井坊、顺鑫农业、口子窖。
  • 啤酒：推荐重庆啤酒、珠江啤酒、华润啤酒、青岛啤酒。
  • 食品：推荐绝味食品、洽洽食品。
  • 调味品：推荐海天味业、千禾味业、中炬高新、天味食品、恒顺醋业。
  • 乳制品：推荐伊利股份、妙可蓝多、光明乳业、新乳业、蒙牛乳业。

• 风险提示：

  • 宏观经济下行风险；
  • 食品安全问题；
  • 市场竞争加剧；
  • 提价不及预期。

公司重要公告

• ST维维：股权转让协议签署，公司股份将发生变更。
• 良品铺子：持股5%以上股东减持股份，公司回购股份用于股权激励或员工持股计划。
• 克明食品：公布股票回购方案，用于股权激励。
• 洋河股份：推出核心骨干持股计划，提升管理层积极性。
• 中炬高新：完成股份回购，使用资金5.99亿元。

行业要闻

• 亚太酒饮市场：全年销售额预计增长4%以上。
• 可口可乐：经营范围新增“酒类经营”。
• 泸州老窖：六年窖头曲柔雅(红)系列停货，推动市场转型。
• A股啤酒指数：三个月内涨幅达67.53%，行业持续增长。
• 名品世家：与尚凝酒业成立合资公司，拓展酱酒市场。
• 永辉超市：酒水线上销售同比增长40%，果酒增长526%，成为黑马。
• 全国食品烟酒消费：上半年同比增长14.2%，消费意愿增强。
• 苏垦麦芽：上半年产麦芽9.16万吨，高端麦芽产量增长显著。
• 全国酿酒行业产量：同比增长6.8%，白酒产量增长12.82%。

估值与资金动向

• 北向资金：增持洽洽食品（+0.46%）、伊利股份（+12.77%）、中炬高新（+9.89%）等，减持水井坊（-1.32%）。
• 陆股通持仓：重点个股如贵州茅台、五粮液、山西汾酒等持续受到关注。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，分别对应相对市场表现20%以上、5%~20%、-5%~5%、5%以下。
• 行业投资评级：优于大市、中性、弱于大市，分别对应行业回报高于、接近、低于基准指数。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不得用于任何未经授权的复制、分发或修改。

分析师与研究助理简介

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，大消费组长，食饮和轻工首席分析师，具有丰富的大消费研究经验。
• 邓周贵、王卓群：研究助理，协助完成研究报告。