20201228-天风证券-食品饮料行业_持续提价强化白酒逻辑_啤酒高端化产品即将布满大街小巷_8页_787kb

食品饮料行业总结

核心内容

本周食品饮料板块整体略有下跌，SW食品饮料指数下跌0.54%，而沪深300指数上涨0.67%。板块内各子行业表现不一，其中调味发酵品行业涨幅显著，达到4.62%，而食品综合行业跌幅最大，达5.54%。白酒、啤酒、乳制品等子行业均出现不同程度的下跌。

主要观点

白酒行业

• 中长期预期乐观：白酒板块在“十四五”规划的推动下，整体预期积极，核心逻辑为优选兼具稳定性和成长性的优质龙头及高弹性标的。
• 高端白酒持续推荐：重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端推荐口子窖，关注今世缘、洋河、舍得。
• 茅台批价稳定：飞天茅台批价维持在2830元左右，散茅2410元/瓶，终端价近3000元/瓶。
• 渠道调控严格：茅台、五粮液、泸州老窖等均采取控货、涨价、控费用等措施维持高端市场。

啤酒行业

• 产量持续下降：2020年11月啤酒产量同比下降6.81%，1-11月累计产量同比下降6.45%。
• 结构升级逻辑：行业核心逻辑转向利润端，产品结构持续优化，罐化率提升，品牌营销逐步落地。
• 推荐标的：持续推荐青岛啤酒和珠江啤酒，建议关注重庆啤酒、华润啤酒和燕京啤酒。

乳制品行业

• 奶粉高端化趋势明显：预计未来将保持低速发展，高端国产奶粉市场份额将提升。
• 低温奶发展潜力大：看好低温奶乳企及优势区域市场空间较大的乳企。
• 重点推荐：新乳业、燕塘乳业、光明乳业，建议继续关注伊利股份、蒙牛乳业。

食品行业

• 集中度提升趋势：细分龙头凭借自身优势持续抢占市场份额，实现行业集中度提升。
• 推荐标的：重点推荐桃李面包、科拓生物、金龙鱼。

调味品行业

• 复合调味品增长空间大：受益于餐饮连锁化和消费便捷化趋势，行业集中度和渗透率持续提升。
• 基础调味品估值高企：海天味业、中炬高新等龙头公司竞争力和市场份额提升，推动估值溢价。
• 推荐标的：建议关注海天味业、中炬高新、天味食品、日辰股份和安琪酵母。

关键信息

市场表现

• 白酒行业：茅台、五粮液、泸州老窖等核心企业表现稳健，部分个股如金种子酒、古井贡B、泸州老窖涨幅显著。
• 啤酒行业：惠泉啤酒、兰州黄河、珠江啤酒涨幅靠前，但青岛啤酒、重庆啤酒等出现下跌。
• 乳制品行业：贝因美、妙可蓝多、ST科迪涨幅靠前，但燕塘乳业、庄园牧场等跌幅较大。
• 食品综合行业：绝味食品涨幅显著，而海欣食品、西麦食品、品渥食品跌幅较大。

成本与价格

• 啤酒成本：玻璃价格下跌，瓦楞纸价格上涨，进口大麦价格上涨。
• 乳制品成本：生鲜乳、全脂奶粉、脱脂奶粉、玉米价格均上涨。
• 卤制品成本：毛鸭价格下跌，影响卤制品行业表现。

投资建议

• 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、口子窖、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、新乳业、燕塘乳业、光明乳业、桃李面包。
• 关注标的：洋河、舍得、海天味业、中炬高新、天味食品、日辰股份、安琪酵母、伊利股份、蒙牛乳业、华润啤酒、燕京啤酒。

风险提示

• 疫情风险：消费场景受限、终端动销不达预期，可能影响行业需求。
• 高端化受阻：人均收入、消费水平、消费意愿中任一因素受阻，可能影响高端化进程。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对行业信心和需求造成重大影响。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出，分别对应预期相对收益20%以上、10%-20%、-10%-10%、-10%以下。

作者信息

• 分析师：刘畅、吴文德、娄倩、薛涵
• 联系方式：liuc@tfzq.com、wuwende@tfzq.com、louqian@tfzq.com、xuehana@tfzq.com

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