20210626-浙商证券-食品饮料行业专题报告-21Q2白酒业绩前瞻_高端酒稳健_次高端高弹性_3页_482kb

食品饮料行业总结：21Q2白酒业绩前瞻及投资建议

核心内容

2021年第二季度，白酒行业整体表现向好，高端酒、次高端酒及区域酒均展现出强劲的增长动力。报告重点分析了主要白酒企业的业绩预期、发货及回款情况、批价与库存状态，并对投资推荐排序进行了说明。

主要观点

1. 21Q2白酒企业业绩预期

• 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖预计均将实现稳健增长，其中五粮液表现尤为突出，具有较高的业绩弹性。
• 次高端酒：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、水井坊等企业表现优异，部分公司如水井坊预计实现超高增长。
• 区域酒：洋河股份、古井贡酒、今世缘、口子窖等区域酒企亦表现出良好的发展势头，其中洋河股份和口子窖业绩有望超预期。

2. 主要酒企发货、回款、批价与库存情况

贵州茅台

• 批价：飞天散瓶批价从2720元升至2800元，整箱批价上涨至3400元以上。
• 发货：6月配额仍在发货中，非标产品发货进度较快。
• 回款：6月款已打完，部分地区开始打7-8月款。
• 库存：整体库存较低，结构向好。

五粮液

• 批价：全国范围内批价约980元，部分地区已过千。
• 回款：部分地区经销商打款进度超60%，优于去年同期。
• 发货：按销售进度及库存情况发货。
• 库存：整体库存健康，产品结构优化明显。

泸州老窖

• 批价：国窖批价约为900-920元。
• 回款：河北、河南、湖南等地打款进度超60%。
• 库存：库存健康，增长动力持续。

山西汾酒

• 批价：青花20批价约338-355元，青花30批价约759-800元。
• 回款：主要地区打款进度超60%，河南、山东等地区超70%。
• 库存：库存较低，市场拓展迅速。

酒鬼酒

• 批价：湖南地区内参批价约860元。
• 回款：省内经销商回款约80%，酒鬼系列回款超70%。
• 库存：库存健康，产品表现强劲。

水井坊

• 批价：臻酿八号、井台、典藏等产品批价分别为315元、440元、725元。
• 库存：库存约1个月，受控货影响，Q2业绩增速或受压制。
• 合作：预计7月31日前与国威的合作框架协议将落地，对公司未来业绩有积极影响。

洋河股份

• 批价：M6+批价稳中有升，约620元。
• 回款：南京市场打款进度超60%，整体库存健康。
• 业绩：预计Q2业绩超预期，产品升级持续推进。

今世缘

• 批价：国缘四开批价420-430元，对开批价255元。
• 回款：省内主要地区经销商打款进度超60%，淮安地区超70%。
• 库存：库存健康，产品结构持续优化。

古井贡酒

• 批价：古20、古8等产品批价分别为530元、290元等。
• 回款：打款进度超60%，部分经销商已按新价格打款。
• 库存：库存较低，产品结构稳步升级。

口子窖

• 批价：口子5、6、10、20年批价分别为78元、105元、220元、330元。
• 回款：打款进度较快，渠道调整初见成效。
• 库存：库存健康，营销改革加速落地，业绩环比明显改善。

投资建议

推荐排序

1. 高端酒：首推五粮液（批价过千等催化剂），同时关注贵州茅台Q2超预期机会（6月发货节奏）。
2. 次高端酒：首推水井坊（看好改革带来的逻辑变化），关注今世缘。
3. 区域酒：推荐洋河股份，关注其业绩超预期及产品升级表现。

风险提示

• 海外疫情影响：若国内出现二次爆发或防控升级，可能影响白酒动销恢复。
• 高端酒批价上涨不及预期：可能影响利润增长。

行业评级

• 看好：白酒板块整体景气度高，消费升级推动高端及次高端酒持续扩张，投资机会显著。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%-20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间；
• 减持：证券相对于沪深300指数跌幅超过10%。

本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。