20180422-华创证券-食品饮料行业周报_布局白酒中期行情_啤酒将迎消费旺季_26页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本周食品饮料行业整体表现疲软，申万食品饮料指数下跌1.08%，跑赢沪深300指数1.77个百分点。行业基本面持续改善，白酒板块仍是核心关注点，啤酒和调味品板块亦有增长潜力。报告指出，白酒行业景气度依旧，防御价值凸显，建议投资者从中期视角布局。

主要观点与关键信息

白酒板块

• 行业景气度维持，品牌集中度持续提升，高端、次高端及部分区域强势品牌受益。
• 五粮液定增落地，股权结构优化，员工与经销商深度绑定，推动公司改革。
• 泸州老窖提价特曲60版至498元/瓶，强化次高端市场布局，提升竞争力。
• 白酒板块估值具有性价比，安全边际高，预计一季报将带来积极影响。

啤酒板块

• 5月消费旺季将至，多家龙头酒企在淡季完成提价，市场反应平稳。
• 提价范围扩大至主流产品，不排除进一步提价计划，重点关注华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。

调味品板块

• 行业基本面扎实，业绩增长可期，重点推荐海天味业、安琪酵母和涪陵榨菜。
• 龙头企业具备较强的议价能力，规模效应显著，抗风险能力强。

重点公司分析

五粮液

• 定增落地，员工与经销商持股比例分别为27.67%和22.66%，激发公司活力。
• 高端酒新品开发，完善1+3品牌体系，推动产品结构优化。
• 改革持续推进，营销体系和渠道管理优化，预计2018年收入增速突破30%。
• 维持“强推”评级，2018年PE为28倍，对应目标价为69.63元。

安琪酵母

• 一季报收入增长14.9%，毛利率提升，所得税率下降，净利率增长。
• 全球化布局推动协同效应，酵母主业稳健增长，衍生品市场空间广阔。
• 维持“强推”评级，2018年PE为25倍，对应目标价为40元。

绝味食品

• 门店数量稳步增长，海外拓展前景广阔，预计18年开店增速稳定。
• 供应链优化推动毛利率提升，单店收入增长方式多样。
• 维持“强推”评级，2018年PE为26倍，对应目标价为46.5元。

贵州茅台

• 结构优化和直销渠道增长，2018年预计归母净利润377.6亿元。
• 供需关系有望缓解，系列酒向百亿营收目标迈进。
• 维持“强推”评级，2018年PE为28倍，对应目标价为842元。

泸州老窖

• 一季度业绩超预期，产品结构优化和提价推动毛利率增长。
• 2018年国窖特曲全国化招商，目标成为次高端前三甲。
• 维持“强推”评级，2018年PE为30倍，对应目标价为74元。

伊利股份

• 跨界新品“植选”铺货，市场空间广阔。
• 重点产品增长显著，促销力度有望降低。
• 维持“强推”评级，2018年PE为21倍，对应目标价为82.3元。

行业数据与表现

• 2018年一季末食品饮料板块机构配置比例为10.91%，绝对PE和PB分别为32.86倍和5.38倍。
• 2018年4月20日，飞天茅台价格上涨6.7%，水井坊价格上涨3.9%，泸州老窖价格下跌21.6%。
• 2018年1-2月白酒产量同比增加8.3%，葡萄酒产量同比增加8.3%，啤酒产量同比下降0.7%。

行业动态

• 中酒协北京会议强调创新对古井贡酒品牌增长的重要性。
• 石花酒业2018年重塑品级酒大单品，集中资源打造高端产品线。
• 王延才指出，行业进入整合期，渠道和服务体系再造势在必行。
• 首个年份酒行业标准即将发布，规范酒标和品质标准。

风险提示

• 高端酒行业竞争加剧。
• 食品品质风险。

推荐公司及评级

总结

整体来看，食品饮料行业在2018年表现稳健，白酒、啤酒和调味品板块均有增长潜力。五粮液、泸州老窖、贵州茅台等公司因定增和提价等举措获得关注，预计未来业绩增长可期。同时，行业基本面稳固，具备持续增长的条件，建议投资者关注中期布局机会。